投資要點

星期六：業績拐點扭虧為盈，規模效應繼續凸顯1）遙望網絡2022 年上半年扭虧為盈，還原3500 萬股權激勵費用后，預計上半年凈利潤為2.15 億元-2.45 億元。直播電商業務3-4 月受到疫情影響，5-6 月加速發展，預計5 月實現80%+增長，6 月實現120%增長。

2）業績拐點顯現，規模效應下利潤仍有較大釋放空間。我們預計2022 年上半年遙望網絡的凈利潤/GMV 只有4%，主因藝人直播預計占比60%、中后臺規模效應有待發揮。伴隨簽約藝人的不斷增加、供應鏈的完善，預計全年有望實現200 億GMV，凈利潤率不低于上半年。

3）伴隨著“遙望云”系統在21Q4 的正式投入使用，運營效率極大提高（月度直播時長從30-50 小時延長到80-100 小時）；簽約藝人增加、GMV 增加帶來的議價能力提高；以及臨平倉投入運營，將不斷夯實遙望的競爭力。

東方甄選：自有產品潛力較大，短期趨于筑底1）東方甄選發展戰略逐漸清晰，是一家集品牌打造、文化傳播、直播帶貨為一體的新物種。

2）產品上新，自有品牌業務加速發展。截至7.17 公司共推出18 款自營產品（不包含福利品），本周（2022.7.11-2022.7.17，其中7.12 停播）自營產品GMV 達1761 萬元。東方甄選計劃每個月推出5-10 款自營產品，一年以內做到100 款，并且主要是直播間爆款產品。

3）東方甄選短期趨于筑底，主賬號目前每日觀看人次2000-3000 萬，GMV 在1500-2500 萬。我們認為，東方甄選流量運營與供應鏈亟需補短板，短期波動不改長期增長趨勢。

興趣電商賽道高速發展，看好星期六、新東方在線1）“線下逛街”到“基于興趣內容抖音逛街”時代已經到來：能夠制造優質內容、整合優質供應鏈的商家，疊加有效復制，發展潛力將會巨大。

2）星期六（002291.SZ）：2022 年上半年實現扭虧為盈，疫情得到一定控制后，直播電商業務正處于加速發展中。遙望網絡為直播電商綜合實力最強機構，深耕兩大直播平臺，已形成成熟的流量矩陣體系。根據wind 一致預期，對應22年PE 為22.9x。

3）新東方在線（1797.HK）：在抖音內容為王的分發邏輯下，東方甄選憑借優質內容輸出持續獲得更多的流量。隨著供應鏈逐漸完善、直播矩陣號完善以及流量運營效率提高，東方甄選GMV 遠未達上限！對應22 年PE 為10.8x。

風險提示：監管政策風險；行業競爭加劇；紅人孵化效果不及預期；新業務開展不及預期；第三方數據偏差風險

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轉自浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉