港口行業：6月上旬樞紐港外貿箱吞吐同比+8% 關注復工復產下港口吞吐修復情況

港口 2022-06-15 17:02

報告導讀

6 月上旬，受端午節錯期以及部分地區大霧天氣影響，沿海主要港口貨物吞吐量同比-7.2%，其中外貿吞吐量同比-8.9%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+2.7%，其中外貿/內貿箱吞吐量同比+7.7%、-11.6%，上海港方面，生產加快恢復，日均作業量達到11.8 萬TEU。

投資要點

6 月上旬港口數據

（1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-7.2%，其中外貿吞吐量同比-8.9%6 月上旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-7.2%；其中外貿吞吐量同比-8.9%，較5 月下旬同比+2.6%減少11.5pct。

（2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.7%6 月上旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+2.7%（前值+8.5%）。其中外貿箱吞吐量同比+7.7%（前值+13.0%），內貿箱吞吐量同比-11.6%（前值-6.3%）。6 月上旬，端午假期及環渤海、長三角地多地港口大霧對本旬港口生產帶來影響，但上海港在連續受多日大霧天氣的影響下日均作業量達到11.8 萬TEU，恢復加快。

（3）重點貨種吞吐量、港口庫存

原油：吞吐量方面，同比-31.3%（前值+13.8%）；港存方面，同比-4.9%（前值-4.4%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+4.7%（前值-7.2%）；港存方面，從全國45 港口徑看，6 月10 日鐵礦石港存為1.28 億噸，較去年同期增長6.3%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比+2.9%（前值-2.1%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比-6.4%（前值-0.9%）。

收費政策調整料對港口影響偏中性，繼續關注集裝箱裝卸費率調整收費政策調整料對港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運輸部國家發展改革委關于減并港口收費等有關事項的通知》調整兩處港口計費方法：1）取消港口設施安保費的政府定價，改為市場調節價，納入港口作業包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標準，并非削減或取消；2）分類調整引航（移泊）費計費結構，實行不同比例的價格調整，定向降費與港口收益并無關聯。

繼續關注集裝箱裝卸費率調整：去年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1 日起對船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費實行25.4%左右的漲幅；去年12 月3 日，上港集團公告內貿20 英尺重箱中轉費提升約50%；去年12 月8 日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對普通外貿重箱駁船集港方式的港口作業包干費上調約8%，對普通外貿重箱拖車集港方式以及空箱費用上調約19%；2 月9 日，青島港QQCT 公告外貿40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%。

敏感性測算：調價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設各港口綜合集裝箱業務價格上調10%、綜合所得稅率25%測算：

1）上港集團：2021 年集裝箱營收149.06 億元，總歸母凈利潤146.82 億元，綜合價格如上漲10%（對應集裝箱營收增長10%），靜態利潤彈性8%左右；2）寧波港2021 年集裝箱相關收入67.48 億元，總歸母凈利潤43.32 億元，綜合價格如上漲10%（對應集裝箱營收增長10%），靜態利潤彈性12%左右；3）青島港2021 年負責集裝箱業務的QQCT（參股51%）營收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤39.64 億元，集裝箱價格如上漲10%（參股QQCT 營收增長10%），靜態利潤彈性8%左右。

寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費調價系對于公示價格的調整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。

最新航運運價指數

波羅的海干散貨指數（BDI）：6 月13 日，BDI 指數為2260 點，較6 月1 日減少14.2%，同比減少8.9%。

原油運輸指數（BDTI）：6 月13 日，BDTI 指數為1132 點，較6 月1 日增長2.5%，同比增長94.8%。

上海出口集裝箱運價指數（SCFI）：6 月10 日，SCFI 指數為4233 點，較6 月2 日上升0.60%，同比增長17.2%。

中國出口集裝箱運價指數（CCFI）：6 月10 日，CCFI 指數為3230 點，較6 月2 日上升1.35%，同比增長36.1%。

投資建議

青島港：量價向好邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業務增長及董家口港區新增液體散貨產能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長3.3%，集裝箱吞吐量590 萬標箱，同比增長6.3%；費率方面，1 月28 日青島港集團51%股權無償劃轉至山東省港口集團完成工商變更登記，相應青島港股份實控人變為山東省國資委，進一步推動山東省區域港口格局改善，預計費率端持續改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%。量價向好邏輯逐步驗證，公司22Q1 歸母凈利潤11.42 億元，同比增長4.75%。

上港集團：低估值龍頭，受益于區位優勢，持續看好公司港口主業成長。受益于多業務線條穩健推進，公司22Q1 歸母凈利潤54.94 億元，同比增長86.04%。此外資本運作加速、多方協同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰略投資連云港3.72 億股股票，本次發行后預計公司對連云港持股比例23.08%。近期疫情防控下上海港依然保持運作韌性，根據交通部，5 月份上海港集裝箱日均吞吐量11.0 萬標箱，較4 月環比增長7%，6 月上旬日均吞吐量進一步提升至11.8 萬標箱，呈加快恢復性增長態勢。

風險提示：國際政治經濟局勢波動；行業競爭加劇；海外新冠疫情持續升級。

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轉自浙商證券股份有限公司研究員：匡培欽