洽洽食品股份有限公司(股份代碼:002557)成立于2001年8月9日,主要生產堅果炒貨類休閑食品。洽洽系列產品有洽洽紅袋香瓜子、洽洽藍袋風味瓜子、洽洽小黃袋每日堅果、洽洽小藍袋益生菌每日堅果等品牌。公司堅持以“為消費者提供安全、新鮮、美味的堅果休閑食品”為使命,營銷網絡健全,產品不僅暢銷全國各省市,更遠銷至東南亞、歐美等近50個國家和地區。

洽洽食品發布2021年年報，2021年公司完成營業總收入59.85億元，同比增長13.15%；歸母凈利潤9.29億元，同比增長15.35%；扣非凈利潤7.99億元，同比增長15.95%。2021年公司Q4營業總收入21.03億元，同比增長28.33%；歸母凈利潤3.34億元，同比增長21.46%；扣非凈利潤3.08億元，同比增長31.57%。

2014-2021年洽洽食品營業總收入統計

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

2021Q4公司經營環比加速，全年盈利能力持續改善。2021年公司Q4營業總收入21.03億元，同比增長28.33%；預計主要系以下因素所致：1）公司去年10月份提價后渠道傳導順暢，為整體渠道利潤帶來進一步增厚，整體協同效果以及反應速度較快；2）受春節旺季錯配影響，同期相對低基數下，預計春節部分訂單以及生產確認在去年12月；3）堅果產品受益于公司持續渠道開拓和推廣不斷加速，年節禮盒與團購需求相對較旺盛；4）公司整體渠道勢能以及節奏隨著公司內部組織架構改革的逐步到位進而同向提升。2021年公司盈利能力進一步提升，預計主要由于產品結構持續改善、規模效率提升疊加去年末提價等多因素影響。

葵花籽業務穩健增長，堅果業務逆勢表現亮眼。分品類來看，2021年公司葵花籽業務收入39.43億元，同比增長5.86%，毛利率34.13%，同比提升0.78pct，保持傳統主業穩定增長：公司下半年隨著基數回歸正常疊加動銷趨勢改善，葵花籽增速回升顯著，葵花籽上下半年增速-4.29%/14.26%；紅袋瓜子通過渠道精耕以及弱勢及海外市場開拓實現銷售額連續增長；藍袋瓜子通過口味延展以及渠道下沉預計增速略快于紅袋瓜子，高端瓜子“葵珍”系列通過原材料質量提升以及圈層營銷實現銷量較快增長。公司堅果業務收入13.66億元，同比增長43.82%，毛利率29.26%，同比提升0.97pct，“第二曲線”逆勢恢復高速增長：其中每日堅果全年銷售額近10億元，新品類益生菌每日堅果銷售額超過1億元；預計由于全年隨著疫情影響逐步緩解與社交消費逐步恢復，疊加公司全年開拓新渠道及營銷推廣，團購及禮盒產品實現快速放量，堅果業務上下半年增速為50.52%/40.63%，全年保持相對較快增長。

公司2021年歸母凈利率提升0.29pct至15.52%，毛利率提升0.06pct至31.95%，期間費用率提升0.21pct至14.78%，其中銷售費用率（+0.33pct）、管理費用率（-0.15pct）、研發費用率（+0.07pct）、財務費用率（-0.03pct），營業稅金及附加的占比0.88%（+0.02pct），公司費用水平全年保持相對穩定，整體盈利能力持續優化。

展望今年，公司作為行業內龍頭具備充分的提價和傳導能力，供應鏈能力正逐步完善閉環，疊加下游渠道效率提升和盈利能力增厚，公司內部改革下渠道勢能的提升和突破，提價背景下預計收入和利潤端有效共振的增長確定性相對較強，公司有望整體進入新一輪向上的經營周期。預計公司2022/2023年EPS分別為2.37/2.85元，對應當前PE分別為24/20倍，維持“買入”評級。

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