交換機、路由器、服務器、安全設備、WLAN等ICT設備，是構筑數字經濟的底座。2021年，全球服務器、交換機、路由器、企業級WLAN規模分別為992億、307億、159億、76億美元。

數字基礎設施核心驅動：短期看Capex，中期看政策，長期看流量。

1）短期驅動：北美云廠商Capex自2021Q2以來持續環比增長；國內云廠商Capex有望恢復；運營商加大云計算Capex投入。

2）中期驅動：近年來，我國相繼出臺“互聯網+”、“寬帶中國”、“新基建”、“數字經濟”等產業政策，數字經濟有望蓬勃發展。

3）長期驅動：流量爆發是驅動網絡設備升級擴容的長期核心要素，近年來我國5G建設穩步推進，移動互聯網流量平穩增長。

服務器：需求回暖，運營商集采超預期。服務器下游50%以上的客戶為云廠商。2021年下半年以來，海外云廠商Capex逐步回暖；國內云廠商在經歷了2021年“去庫存+嚴監管+芯片漲價”的三重擾動后，有望于今年增加服務器投入，服務器需求整體回暖。此外，國內三大運營商持續加碼云計算與IDC，移動和電信的全年服務器集采均超百億，有望拉動服務器需求的第二條增長曲線。作為交叉驗證，信驊科技1Q22收入同比增長53%，增速顯著提升，服務器景氣度趨勢向上。

交換機：數據中心交換機維持高景氣度。我們認為數據中心交換機仍是交換機領域最具發展前景的賽道之一。思科是全球交換機的絕對龍頭，然而近十五年來，思科的份額累計下滑20%，華為、Arista、新華三的份額分別提升9%、5%、6%。我們認為交換機東升西落趨勢將延續，供應鏈優勢+工程師紅利+快速響應和服務能力+技術持續創新，助力國內廠商快速崛起。此外，Arista，憑借“通用芯片+開放OS”戰略，重點發力數據中心交換機市場，業績增速顯著高于行業，差異化競爭帶來的份額提升有望延續。

路由器：競爭趨緩，第二梯隊空間廣闊。長期以來，運營商路由器占比超75%，故路由器需求顯著受運營商集采影響。高端路由器壁壘極高、毛利率極高，行業馬太效應凸顯，思科+華為的全球雙龍頭格局穩固。放眼國內，2021年華為路由器份額達77.1%，但我們認為伴隨部分廠商供應鏈問題趨緊，行業非理性競爭有望改善，新華三、中興通訊等第二梯隊廠商空間廣闊。

WLAN：千兆網+WiFi6推動WLAN爆發。截止2022年3月，我國千兆寬帶用戶滲透率達8.3%，較去年同期提升6.4pcts。伴隨千兆寬帶建設加速，WiFi6產品快速普及，WLAN市場需求旺盛。2021年，中國WLAN市場規模12.8億美元，同比+47.2%。

風險因素：國內新型基礎建設不及預期；流量增長不及預期；ICT設備行業發展不及預期；市場競爭加劇的風險；云廠商、運營商等客戶資本開支不及預期；相關公司業績不及預期。

投資建議：看好數字經濟底座廣闊發展空間，ICT設備商盈利能力有望不斷提升，推薦紫光股份、中興通訊。

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