核心觀點：

互聯網：中共中央政治局日前召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，會議再次釋放保持資本市場平穩運行、促進平臺經濟健康發展的積極信號，完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管，出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施。

傳媒：：A 股傳媒公司年報及一季報披露收官，21 年業績整體穩健，細分行業表現有差異。2021 年傳媒行業營收5532.6 億元，同增8.9%，歸母凈利潤385.3 億元，同增225%。22Q1 單季度營收1223.7 億元，同比略下滑1.9%；歸母凈利潤106.7 億元，同減18.6%。21 年除有線電視外，其余板塊營收均同比正增長。22Q1 營收同比正增長的板塊包括出版、游戲、有線電視、互聯網、體育、動漫等。21 年有線電視、互聯網行業凈利潤增速領先，22Q1 有線電視、游戲、互聯網凈利潤同比增速領先。

游戲：三七互娛2021 年業績增長強勁，員工持股彰顯信心。2021 實現營收162.16 億元（YOY+12.61%），實現歸母凈利潤28.76 億元，凈利率為17.57%，扣非歸母凈利潤為26.27 億元，扣非凈利率為16.20%。

投資建議：隨著港股和A 股業績披露完畢以及監管政策預期的更加明朗化，我們投資建議如下：（1）游戲版號發放后，行業轉向個股邏輯。

建議關注項目儲備以及相關游戲的生命周期、出海情況以及個股的業績彈性。關注騰訊控股、網易、三七互娛、吉比特等。（2）關注龍頭股價值修復。分眾傳媒Q1 經營受疫情影響有波動，預計二季度業績仍有壓力，但長期梯媒龍頭價值不改。芒果超媒底層邏輯仍然清晰，公司頭部產品Q2 逐步落地，持續看好公司的自制能力，產品矩陣迭代以及長視頻行業格局變化的可能性。另外，推薦國聯股份（業績持續高增長）、泡泡瑪特等。（3）政治局會議為平臺經濟監管定新調，健康發展是關鍵，實施常態化監管。業績層面，雖然Q1 板塊總體仍然受制于疫情和宏觀經濟以及去年高基數影響，但業績韌性強，個股壁壘深的優質公司后續仍有望體現個股彈性。重點關注騰訊控股、美團、快手、BOSS 直聘、百度集團（H）、網易、知乎等。（4）元宇宙，當前看仍處于發展初期，長期看建議關注從基礎設施及硬件設備到軟件及引擎工具再到具體應用及內容等產業鏈各環節的變化，應用層面來看重點關注虛擬人（關注相關公司商業化進展）、NFT（關注政策層面動態）、游戲、VR 內容（關注硬件發布以及內容生態）等領域，政策落地預期以及商業化推進或帶來短期催化。

風險提示：板塊系統性風險、政策監管風險、游戲公司技術性風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。