投資邏輯：清潔 電器產品的消費需求日益增長，海內外清潔電器市場規模均呈現增長的態勢。我國已經成為全球清潔電器的產業中的主要生產加工國，承接了全球90%左右的吸塵器訂單。國內清潔電器市場規模也快速發展，5年復合增速達到了25%。行業快速發展培育了眾多清潔電器公司，本報告從全產業鏈視角，梳理清潔電器的上下游投資機會。

清潔電器高景氣賽道，長期成長空間廣。清潔電器消費需求日益增長，以掃地機為例，2017-2019 年，全球掃地機器人行業規模從20 億美元提升至33億美元，復合率增長達到了28.5%。具體來看，海外市場傳統產品更新換代，新興產品快速放量，預期海外市場清潔電器需求量穩中有增。此外，更新換代推動下，產品結構優化將推動海外市場零售均價提升，進一步助益清潔電器市場規模擴容。而我國經濟起步較晚，人均收入水平同歐洲、北美等海外市場還存在一定的差距。據奧維云網數據顯示，2021 年國內掃地機器人零售量大約在579 萬臺左右，按照國內2.5 億戶城鎮家庭、3 年更新周期計算，國內掃地機的滲透率在6.9%左右。同海外市場10%以上的滲透率對比來看，國內市場存在較大的發展空間。

清潔電器世界工廠，多維拓展打開向上空間。目前我國已經成為全球清潔電器的產業中的主要生產加工國。以吸塵器為例，2020 年國內吸塵器產量為1.34 億臺，2020 年全球吸塵器的零售量為1.37 億臺，以此估計，我國吸塵器產量占全球的比重在90%左右。考慮到海外市場更新為主，銷量需求穩定，產品迭代推動均價上移，吸塵器出口規模有望持續穩健增長。此外，經過多年的培育，國內清潔電器市場也在快速增長。綜合考慮國內外需求，清潔電器市場空間廣闊，清潔電器公司大有可為。國內擬上市以及已上市的清潔電器大致可以分為三類公司：零部件公司、整機生產商、品牌商。為了獲得新的營收增長來源以及進一步打開利潤增長的空間，清潔電器企業積極向外拓展。一方面公司完善產業鏈布局，向上下游拓展。另一方面部分清潔電器企業基于核心零部件的生產優勢進行跨產業式拓展。

投資建議：具體到國內上市清潔電器企業來看，我們建議關注清潔龍頭、創新引領發展的科沃斯（ 603486） ； 技術領先， 運營高效的石頭科技（ 688169） ； 多元業務協同發展的萊克電氣（ 603355） 、德昌股份（605555）。

風險提示：原材料價格大幅波動、匯率大幅波動、新品銷量不及預期風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。