內容概況：2024年7月中國CPI環比增長0.50%；同比增長0.50%（前值0.20%），連續6個月為正；7月PPI環比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），反映出工業生產者出廠價格的整體疲軟態勢。4月至6月CPI和PPI連續收窄降幅的趨勢中止。CPI的上漲主要受到幾個因素的影響。首先，消費需求的持續恢復對CPI上漲起到了推動作用。其次，7月份部分地區的高溫降雨天氣影響了食品的生產和儲運，特別是鮮菜和雞蛋價格的上漲，分別上漲了9.3%和4.4%，對CPI環比上漲貢獻了約0.20個百分點。此外，生豬產能去化效應逐步顯現，豬肉價格上漲2.0%，也對CPI上漲有所貢獻。暑期旅游需求的旺盛也帶動了飛機票、旅游和賓館住宿價格的上漲，進而影響了CPI的環比上漲。PPI的下降則反映出工業生產者出廠價格的整體疲軟態勢。一方面，國際輸入性因素如國際油價的波動對國內石油和天然氣開采業價格產生影響，7月環比上漲了3.0%。另一方面，國內市場需求不足，尤其是房地產市場的調整和高溫多雨天氣影響建筑施工，導致鋼材、水泥等建材市場需求偏弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業價格分別下降1.7%、0.6%。

關鍵詞：CPI、PPI

一、CPI及PPI整體分析

2024年7月中國CPI環比增長0.50%；同比增長0.50%（前值0.20%），連續6個月為正；7月PPI環比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），反映出工業生產者出廠價格的整體疲軟態勢。4月至6月CPI和PPI連續收窄降幅的趨勢中止。CPI的上漲主要受到幾個因素的影響。首先，消費需求的持續恢復對CPI上漲起到了推動作用。其次，7月份部分地區的高溫降雨天氣影響了食品的生產和儲運，特別是鮮菜和雞蛋價格的上漲，分別上漲了9.3%和4.4%，對CPI環比上漲貢獻了約0.20個百分點。此外，生豬產能去化效應逐步顯現，豬肉價格上漲2.0%，也對CPI上漲有所貢獻。暑期旅游需求的旺盛也帶動了飛機票、旅游和賓館住宿價格的上漲，進而影響了CPI的環比上漲。

PPI的下降則反映出工業生產者出廠價格的整體疲軟態勢。一方面，國際輸入性因素如國際油價的波動對國內石油和天然氣開采業價格產生影響，7月環比上漲了3.0%。另一方面，國內市場需求不足，尤其是房地產市場的調整和高溫多雨天氣影響建筑施工，導致鋼材、水泥等建材市場需求偏弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業價格分別下降1.7%、0.6%。

PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工業企業盈利空間的變化。PPI和CPI剪刀差的擴大，通常意味著企業利潤和經濟動能的持續修復，反之則相反。疫后本輪PPI和CPI剪刀差經歷了擴大-收窄的過程，擴大階段主要是由上游原材料漲價驅動的，結構性特征顯著，不是全面性漲價，對應的下降階段主要是由高基數主導，國內需求恢復帶動的價格上漲尚不明顯。在國內需求恢復偏弱的情況下，中下游行業轉嫁成本的能力依然較弱，導致上游原材料上漲對中下游利潤的擠占作用偏強，進而壓制中下游企業投資擴產意愿，不利于國內經濟動能的恢復。7月份PPI和CPI的剪刀差由上月-1.0%擴大至-1.3%，不利于工業企業利潤的企穩回升。

盡管CPI和PPI的數據表現出不同的走勢，但整體而言，中國物價水平保持了穩定。隨著總需求持續回暖，市場信心逐步增強，經濟運行恢復向好，以及提振工業經濟發展的政策措施落實落細，企業生產經營穩步推進，疊加基數效應減弱，下一步PPI同比降幅有望繼續收窄。

二、CPI細分領域

CPI關注食品和非食品兩個方面，食品價格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅動，非食品價格由工業消費品和服務價格驅動。7月食品價格環比由下跌-0.6%轉為上漲1.2%，高于2014-2023年同期均值0.6個百分點。受此影響，食品價格同比由下跌2.1%轉為增長0%，對CPI同比的拉動作用較上月提高0.39個百分點（見圖1），貢獻了本月CPI同比增速的全部漲幅。其中，受生豬產能持續去化影響，豬肉價格環比漲幅上漲2.0%，連續3個月環比正增長；同比漲幅提高2.3個百分點至20.4%，對CPI的拉動較上月提高0.03個百分點，相對平穩。受高溫多雨天氣沖擊供給影響，鮮菜價格環比由下跌-7.3%轉為上漲9.3%，高于2014-2023年同期均值5.8個百分點；同比由下跌7.3%轉為上漲3.3%，對CPI同比的拉動作用提高0.22個百分點，是食品和CPI價格超預期上行的主要支撐。同時鮮果價格環比跌幅由-3.8%收窄至-0.3%，同比跌幅由-8.7%收窄至-4.2%，對CPI同比的拉動較上月提高0.1個百分點。綜合看，鮮菜、鮮果對CPI同比的影響較上月提高0.32個百分點，是食品和CPI增速回升的主要原因。

7月非食品價格同比增長0.7%，漲幅較上月回落0.1個百分點，主要受去年同期基數走高拖累。從環比看，7月非食品價格環比由下降0.2%轉為上漲0.4%，高于2014-2023年同期均值0.18個百分點，非食品價格環比增長動能有所增強。從分項看，服務、耐用品、能源類商品價格環比均上行。一是受暑期出行需求增加影響，旅游價格環比由下跌0.8%轉為上漲9.4%，服務價格環比增長0.6%，由低于歷史均值水平恢復至基本相當；二是前期拖累較大的家用器具價格結束了連續4個月的環比下跌，轉為上漲0.4%，對非食品價格環比形成支撐；三是受國際油價波動上行以及黃金價格高位上漲影響，交通工具用燃料價格環比由跌轉漲，包含黃金飾品其他服務價格也環比上漲0.9%。

展望2024年，隨著穩增長、促消費政策落地落實，各地兩節保供措施落實，多措并舉做好市場保供穩價，預計2024年CPI同比增速中樞較2023年將有所上升。食品項看，豬肉方面，在生豬供給仍高和中央儲備政策干預下，預計豬價或將觸底回升；鮮菜鮮果方面，受季節性因素影響較大，如極端天氣帶來產量和物流倉儲成本波動，存在一定程度波動性，預計整體有所增長；非食品項看，服務價格隨經濟提振保持平穩增長，工業消費品則隨上游大宗商品價格回落繼續回落。總的來說，受政策促進消費需求釋放和低基數效應影響，CPI整體處回升態勢，消費品價格方面存在一定壓力，服務價格方面則主要取決于需求恢復形勢，預計2024年CPI同比增速較上年有所提升。

相關報告：智研咨詢發布的《中國消費品零售行業市場競爭狀況及發展趨向分析報告》

三、PPI細分領域

受國際環境不確定性和國內外工業品需求回落等多種因素影響，工業品價格增速持續低位徘徊，工業品價格環比繼續負增長，同比降幅與前月持平，具體而言，受工業上游原材料價格震蕩上行影響，生產資料價格增速繼續收窄，同比下降0.7%，較前月收窄0.1個百分點，其中采掘價格增速上漲0.8個百分點。受上游工業傳導及中下游工業需求回落影響，生活資料價格同比下跌1.0%，跌幅較前月擴大0.2個百分點，其中食品、衣著價格同比下降最為明顯。

2024年7月，采掘工業、原材料工業同比、環比增速回升，加工工業環比降幅擴大，呈現出“上游上漲，中游下跌”的分化特征。生活資料環比增速有所回升，除食品價格環比由正轉負外，衣著、耐用品、一般日用品價格環比均回升，說明居民終端需求有所恢復。從行業看，黑色鏈、有色鏈價格下降較多，下游價格依然偏弱。一是受國際原油價格回升，但有色金金屬價格下跌影響，國際輸入性因素表現分化，原油鏈價格環比上行，但有色鏈價格環比增速普遍回落。二是受國內房地產需求偏弱以及高溫多雨天氣影響建筑施工影響，黑色金屬、非金屬礦物制品以及煤炭行業價格環比均回落，且前兩大行業環比負增幅度較大；三是受終端需求依然偏弱影響，紡織、木材、食品等行業價格環比增速均繼續位于零附近，上漲動力不足。

隨著歐美發達經濟體逐步退出加息，國際油價及大宗商品價格或將企穩，預計2024年PPI同比增速中樞較2023年也將有所上升。油價方面，受OPEC+減產供應政策和地緣政治因素影響較大，疊加全球流動性轉折，因此預計油價中樞將穩中趨降；有色金屬行業方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預計有色金屬價格中樞震蕩向上；黑色金屬行業方面，受歐美升息轉折及需求收縮影響，漲價風險并不高；化學原料制造品行業方面，該類商品的價格受原油影響較大，預計走勢與原油價格保持一致，穩中趨降；煤炭行業方面，煤炭風險猶存，迎峰度夏時節下煤炭價格有階段性上行壓力。總的來說，隨著國內經濟逐步恢復走出低谷，美元降息即將來臨，預計2024年PPI同比增速較上年有所提升。

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《中國消費品零售行業市場競爭狀況及發展趨向分析報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。