福建龍馬環衛裝備股份有限公司(股票代碼:603686)是環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備等環衛裝備的研發、生產與銷售,以及環衛產業運營服務的環境衛生整體解決方案提供商。公司憑借沉淀多年的強勁實力,2015年成功登陸上交所主板,成為國內專注于環衛領域的上市公司。多年來公司堅持專業化經營戰略,專注于國家環境衛生事業,在環衛裝備領域不斷探索創新,已形成環衛清潔、垃圾收轉和新能源環衛裝備三大核心產品體系,30多個系列產品,可廣泛滿足城鄉環衛清潔和垃圾收轉等環衛作業需求。產品圍繞“節能、環保、智能化”的技術理念及“平臺化、模塊化、系列化”的設計理念,集成了機電一體化技術、液壓技術、智能控制及自動化技術、互聯性及物聯網等多種先進技術,保證了產品的技術先進性和市場競爭力。

    2020龍馬環衛營業總收入達54.43億元，較2019年增加了12.15億元；歸母凈利潤達4.426億元，較2019年增加了1.722億元。

2014-2020年龍馬環衛營業總收入及歸屬凈利潤統計（億元）

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2020年龍馬環衛的環衛產業服務主營收入為30.27億元，占龍馬環衛營業總收入的55.61%，占比最大，是龍馬環衛營業總收入的主要來源；環衛裝備制造業主營收入為23.76億元，占龍馬環衛營業總收入的43.65%；其他(補充)主營收入為0.40億元，占龍馬環衛營業總收入的0.74%。

2020年龍馬環衛營收結構

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2020Q4營收首破15億元，歸母凈利潤連續三季度破億元。2020Q4公司營收創新高達15.48億元，同增28.57%，歸母1.12億元，同增57.75%。

    新能源環衛裝備銷量大增144.44%顯著高于行業，市占率8.82%排名第三。2020年公司環衛裝備總銷量6916輛，同減15.72%。根據銀保監會交強險數據，公司環衛裝備銷量市占率5.49%，排名第三。其中，新能源裝備銷量352臺，同增144.44%，高于行業同比下降2.58%的水平，占公司裝備總銷量的5.09%，同增3.33pct，市占率8.82%，排名第三。

    2021Q1環服訂單新增年化2.52億元，突破新型業務和地域邊界。2020年公司環服新增年化6.59億元，同減46.29%，排名行業第七，新簽合同總額24.32億元，同減78.15%；截至2020年底，在手年化33.67億元，同增27.78%，在手合同總額284.24億元，同增12.23%；待履行合同總額195.18億元。2021Q1公司新增年化金額2.52億元，合同總金額17.67億元。公司橫向拓寬存量項目服務范圍，嘗試物業城市，成功開拓重慶、陜西、吉林等空白省份，實現了業務和地域范疇的雙重突破。

    費用管控得力，期間費用率下降。2020年公司期間費用同增22.37%至8.15億元，若剔除業績激勵基金7588.18萬元影響，同比僅增加11.97%，低于收入增幅。公司期間費用率下降0.78pct至14.97%。

    公司新能源裝備高增市占率領先，裝備協同/經驗累積/智慧環衛三大優勢助力環服份額提升。環衛新能源需求受政策與經濟性驅動長周期釋放，我們預計2020-2025年滲透率從3.19%提升至15%，銷量年化增速48%，市場空間年化增速41%，2025-2030年滲透率提升至80%，銷量年化增速47%，市場空間年化增速47%。2020年公司新能源環衛裝備銷量高增顯著高于行業水平，市占率有望維持前3。公司切入環服5年，在裝備制造、銷售渠道、智慧環衛方面具備協同優勢，增強拿單能力。