利爾化學股份有限公司由中國工程物理研究院于1993年發起設立,于2008年7月在深交所掛牌上市。公司總部位于四川省綿陽市,擁有四川綿陽、江蘇南通、四川廣安(在建)、湖南岳陽四個生產基地,員工3000多人。公司主要從事高效、安全類農藥的研發、生產和銷售,產品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑三大系列共30余個原藥、100余個制劑品種以及部分化工中間體。產品出口美國、巴西、阿根廷、澳大利亞等三十多個國家和地區,與美國陶氏、德國拜耳等多家行業內國際頂尖農化企業建立了長期穩定的戰略合作關系。經過多年的發展,公司已成為國家高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業,擁有國家認定企業技術中心、四川省功能雜環化合物工程技術研究中心、四川省雜環農藥工程實驗室以及四川省院士(專家)工作站,并在國內率先建立了農藥生物活性檢測基地,能夠同時開展新農藥創制、小試、中試、試生產、制劑開發以及生物活性評價等各項農藥原藥及制劑產品創新研究工作。

    近日利爾化學發布20年業績快報，2020年營業額為49.69億元，yoy+19.3%，歸母凈利潤為6.15億元，yoy+97.72%,其中第四季度凈利潤為1.6億元，qoq+23.0%，yoy+97.7%，業績超預期。草銨膦價格上漲超預期，迭加公司新增產能釋放，公司作為草銨膦龍頭企業，全年業績高速增長。草銨膦長期格局向好，規劃項目保障公司未來持續成長，看好公司發展潛力，維持“買入”評級。目標價29.60元，對應21年20倍PE。

2014-2020年利爾化學營業總收入統計

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    量價齊升，四季度業績超預期：草銨膦2020年均價1.39萬元/噸，yoy+60.47%，Q1-Q4均價分別為1.14、1.27、1.50、1.63萬元/噸，yoy-25.0%、-4.5%、+41.0%、+60.5%，價格持續上漲。隨著廣安基地7000噸產能逐漸釋放，目前公司草銨膦產能為1.54萬噸，是全球第一大草銨膦供應商。

    技術創新，構筑行業護城河：公司自主研發的草銨膦生產工藝，規避了格氏試劑的使用，較傳統工藝有很大改善，更加接近拜耳法，工藝的穩定性和安全性都明顯增強，綜合成本較傳統格氏法低。除傳統草銨膦外，擬在綿陽基地投資10億元建設2萬噸L-草銨膦產能，將占據行業先發優勢。精草銨膦效果好、批量生產門檻高，更具備護城河優勢。另外公司和科迪華深入合作，設立廣安利華，目前10000噸氯氟吡氧乙酸甲酯和20000噸氯代吡啶中間體項目已獲環評，將進一步提升氯代吡啶中間體及原藥產能，為公司長遠發展提供驅動力。

    草銨膦格局向好，未來成長潛力大：作為三大滅生性除草劑，草銨膦格局向好，與第一大除草劑草甘膦復配使用、百草枯退出帶來的替代市場以及轉基因作物的持續推廣，都將帶動草銨膦需求持續增長。公司是全球草銨膦龍頭企業，DMP并線后具備成本優勢，公司將充分受益。