事項：近日，周大生發布《關于公司回購部分社會公眾股份方案的公告》，擬使用1.5億元-3億元自有資金回購公司部分社會公眾股股份，回購價格不超過27.68 元/股，預計回購541.91 萬股-1083.82 萬股，約占總股本的0.49%-0.99%。同時，618落下帷幕，公司618 期間電商銷售表現突出，有望推動Q2 電商渠道的快速增長。

    國信零售觀點：1）首先，根據回購方案，此次回購股份將全部用于股權激勵計劃或員工持股計劃，有利于進一步完善公司的長效積極機制，調動員工積極性，推動整體業務發展，同時回購的背后也彰顯了公司管理層對于未來發展的信心。2）其次，從公司今年“6·18”促銷情況來看，公司6 月1 日-20 日全渠道GMV 總額突破2 億元，同比實現翻倍增長，全渠道直播業務GMV 實現7000 萬+，創歷史新高。我們認為，公司作為主打鑲嵌首飾的龍頭企業，注重時尚設計，同時電商渠道深耕多年，在珠寶行業消費升級及線上化趨勢下有望率先受益。3）最后，公司加盟模式下素金類產品供貨通過指定供應商完成，公司一般按克收取相應的品牌使用費，毛利率水平為100%。而公司品牌使用費此前處于行業相對較低水平，具備有較大提價空間，隨著未來潛在的入網費提升，以及本身入網費更高的K 金、硬金（一口價產品較多）品類的占比提升，將對公司品牌使用費收入和業績的提振帶來積極影響。我們維持預計公司21-23 年分別實現歸母凈利潤12.99 億元/16.05 億元/19.10 億元，對應EPS 分別為1.18 元/1.46 元/1.74 元/股（20 年轉增股本后總股本由7.31 億股變為10.96 億股），對應PE 分別為16/13/11 倍，維持“買入”評級。

    投資建議：黃金珠寶一線龍頭，中長期具備優勢，維持 “買入” 評級總體來看，公司作為主打鑲嵌首飾的龍頭企業，注重時尚設計，同時電商渠道深耕多年，在珠寶行業消費升級及線上化趨勢下有望率先受益，21 年618 期間的優異表現也從數據上進行了佐證。此外，在渠道拓展逐步完善背景下，相較于行業20 元/克左右的水平，公司素金品類按克收取的品牌使用費仍有提升空間，入網費更高的K 金、硬金（一口價產品較多）品類的占比提升，也對品牌使用費的長期提升帶來積極影響，從而帶來整理利潤水平提升，我們維持預計公司21-23年分別實現歸母凈利潤12.99 億元/16.05 億元/19.10 億元，對應EPS 分別為1.18 元/1.46 元/1.74 元/股（20 年轉增股本后總股本由7.31 億股變為10.96 億股），對應PE 分別為16/13/11 倍，維持“買入”評級。