事件：公司發布第一期員工持股計劃。本次員工持股計劃資金規模不超過30 億元，購買公司回購股份的價格為27.68 元/股，涉及持股員工總人數不超過12000 人。排除股份支付費用攤銷影響，考核要求為：2021 年凈利潤較2020 年增長不低于10%；2022 年凈利潤較2020 年增長不低于20%。

    如何看空調行業的未來？當前空調行業增速稍有放緩，我們從量和價兩個角度對其未來空間進行分析：1）量：空調需求拆成新增需求和更新需求進行未來空間測算。我們預計21-24 年空調內銷量增速中樞分別為14%、9.3%、3.2%、0.7%，對應2024 年空調內銷量為1.15 億臺（2020 年為8680 萬臺），預計2020-2030 年空調內銷量CAGR 約3%。2）價：家用分體式空調在新能效的全面展開和高端產品新風空調的熱度高漲下，有望帶動行業均價上揚；消費者對家用央空的需求提升帶動多聯機快速增長，也將進一步帶動空調行業均價向上。綜合，空調行業在均價上將存在可提升空間。

    格力能否享有行業增長紅利？1）過往渠道模式助力格力多年龍頭地位。

    過往空調行業增速較快、滲透率快速提升，產品的銷售模式更多的是由供給決定需求，因此對品牌商而言更重要的是有充足的好產品可以銷售給消費者。格力則首推返利壓貨模式，把握住了市場快速增長的紅利。2）當下格力過往模式弊端顯露。行業層面看，一方面，2019 年以來空調供給高于需求，消費者在產品銷售環節更占據主導地位，推動行業快速轉變為需求決定供給模式，與此同時，當下行業渠道銷售模式多樣化，消費者價格發現能力更強，選擇也更具多樣性。兩者結合，推動了整體行業渠道向更高效、更扁平、更以消費者需求為主導的模式轉變。公司層面：在當下以消費者需求為主的商業運營模式下，格力的層層分銷的渠道模式問題凸顯：

    產品角度：因缺乏與消費者的直接接觸，或無法及時按需調整產品結構；價格體系上：層層分銷下加價率過高，終端與競爭對手價差較大。3）積極渠道變革，格力或將高效享有行業增長。格力渠道變革主要進行三方面的轉變：1）精簡渠道層級，降低渠道加價率；2）銷售模式由返利激勵導向部分轉為終端價差激勵，經銷商對自身盈利更具確定性、對消費者更具敏感度；3）推動新零售模式，公司在渠道的選擇上更加多元化與靈活。我們認為，格力的核心競爭力依舊存在，隨著未來公司渠道模式愈加順應行業的趨勢，格力仍有足夠的能力高效享有空調行業的規模增長紅利。