華熙生物公布2020 年業績：收入26.33 億元，同比增長39.6%；歸母凈利潤6.46 億元，同比增長10.3%，對應每股盈利1.35 元；扣非凈利潤5.68 億元，同比微增0.1%，符合此前業績快報。分季度看，Q1-Q4 營收同比分別+3.5%/+27.7%/+35.7%/+73.4%，凈利潤同比分別+0.8%/+0.7%/+12.8%/+23.0%，經營業績呈逐季加速趨勢。

    發展趨勢：

    1、功能護膚、醫美等板塊較快成長。①原料業務營收7.03 億元，同比-7.55%，營收占比降至26.7%，主因疫情影響海外客戶訂單，我們預計2021 年隨著疫情緩和有望呈現恢復性增長，此外年內公司完成收購佛斯特，進一步夯實原料板塊綜合實力；②醫療終端業務營收5.76 億元，同比+17.79%，營收占比達21.88%，其中醫美產品（玻尿酸注射針劑等）營收4.35 億元，同比+9.7%，下半年隨著疫情緩和，及潤致娃娃針等新品落地，業績明顯復蘇；③功能性護膚品業務營收13.46 億元，同比大幅+112.19%，營收占比增至51.15%，多品牌矩陣進一步完善，全年潤百顏/夸迪/米蓓爾/肌活營收體量分別達5.65/3.91/1.99/1.13 億元，同比分別增65%/513%/136%/46%，借助新媒體營銷賦能品牌打造，截至20 年底收入千萬元量級產品超30 款，高復購明星產品持續提升品牌形象。

    2、配合終端業務快速成長，營銷戰略性投放加大。毛利率同比提升1.8ppt 至81.4%，其中原料、功效護膚毛利率均穩中有升。費用端看，銷售費用率同比大幅提升14.1ppt 至41.8%，主因配合功效護膚品等終端業務快速成長帶來投放加大所致；管理費用率同比下降3.5ppt 至6.1%，主因Revitacare 業績對賭協議結束帶來業績獎勵計提減少；研發費用率同比增0.4ppt 至5.4%，研發投入力度進一步加大，截至2020 年底在研項目123 個，涵蓋護膚、醫美、食品等多個領域。全年凈利率/扣非凈利率同比分別降6.5/8.5ppt至24.5%/21.6%，非經常性收益主要為政府補貼和理財收益。

    3、圍繞美麗健康產業，開啟平臺型企業發展新階段。①原料業務：

    2021 公司計劃加大食品級玻尿酸市場教育，同時持續推進玻尿酸在計生、生活用紙、寵物等領域的規?；瘧?；②醫美：2021 公司計劃在培育娃娃針等新品的同時，繼續加大醫美產品管線布局和迭代升級，完善產品組合；③個人健康消費品：隨著美妝板塊營收突破10 億元，2021 公司計劃加強中臺建設，整合優勢資源賦能品牌孵化，同時堅定布局終端食飲賽道，打造第四業務板塊。