事件：美國(guó)床墊二輪反傾銷(xiāo)終裁落地。塞爾維亞終裁稅率提升較多（從13.56%調(diào)升至112.11%），各國(guó)終裁稅率分別為泰國(guó)(最高達(dá)763.28%)、越南(最高668.38%)、塞爾維亞（112.11%）、柬埔寨（45.34%）、馬來(lái)西亞(42.92%)、土耳其（20.03%）、印尼（2.22%）。

    未雨綢繆進(jìn)行充分應(yīng)對(duì)，塞爾維亞反傾銷(xiāo)稅率調(diào)升實(shí)際影響可控。前期已做好塞爾維亞產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方案，塞爾維亞產(chǎn)能約10-13 億元，公司前期在與塞爾維亞相近的斯洛文尼亞已有廠房布局，可在短期轉(zhuǎn)口承接塞爾維亞產(chǎn)能。同時(shí)公司美國(guó)及西班牙產(chǎn)能持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)21 年合計(jì)產(chǎn)值可超過(guò)25 億元。其中美國(guó)基地布局領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接近一年，美國(guó)產(chǎn)能稀缺性受益于反傾銷(xiāo)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升邏輯不變。

    后續(xù)美國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃為長(zhǎng)期發(fā)展掃除障礙，海外自有品牌持續(xù)推進(jìn)。

    本次塞爾維亞稅率提升表明夢(mèng)百合產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，受到本土廠商的忌憚。后續(xù)來(lái)看，公司全球化布局為應(yīng)對(duì)后續(xù)可能發(fā)生的區(qū)域貿(mào)易摩擦的升級(jí)，公司擬在美國(guó)市場(chǎng)規(guī)劃更多產(chǎn)能。中長(zhǎng)期公司有望快速?gòu)?fù)制已有基地的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，有望在美形成4-5 個(gè)生產(chǎn)基地布局，床墊品類(lèi)或?qū)崿F(xiàn)100%本土化生產(chǎn)，徹底避免反傾銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著全球化產(chǎn)能格局初步成型，公司將逐漸將更多精力放在海外自有品牌的建設(shè)中。前期收購(gòu)的西班牙思?jí)艏懊绹?guó)Mor 有望釋放更強(qiáng)協(xié)同。

    自主品牌蛻變值得期待。短期看，公司開(kāi)店情況向好，一季度招商超預(yù)期，年中有望提前實(shí)現(xiàn)1000 店目標(biāo)。隨著渠道量級(jí)提升，夢(mèng)百合整體品牌認(rèn)知度及影響力有望快速上升，單店提貨有較大增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)期看，記憶棉床墊產(chǎn)品差異化程度高，參考美國(guó)47%的滲透率，國(guó)內(nèi)記憶棉床墊市場(chǎng)約有十倍的滲透率提升空間，公司有望憑借突出產(chǎn)品力躋身國(guó)內(nèi)床墊品牌第一梯隊(duì)。