事件：2021年1月11 日，桐昆股份發布《桐昆股份2021年非公開發行A股股票預案》，桐昆股份擬非公開發行不超過124,455,507 股A 股股票，本次非公開發行股票的價格為16.07 元/股，募集資金總額（含發行費用）不超過20 億元。公司控股股東桐昆控股的控股子公司磊鑫實業以現金全額認購公司本次非公開發行的A 股股票。扣除發行費用后募集資金凈額中14 億元用于“江蘇省洋口港經濟開發區熱電聯產擴建項目”，6 億元用于“年產15 萬噸表面活性劑、20 萬噸紡織專用助劑項目”，發行對象所認購的本次非公開發行股票自發行結束之日起36 個月內不得轉讓。

    點評：洋口港配套擴建，解決產能供熱需求。本次公司擬通過定增建設兩個配套項目，均用于輔助主業聚酯產業鏈生產活動。由于江蘇省洋口港經濟開發區內已有的兩個公共熱源點的供熱蒸汽壓力等級、流量等參數無法滿足嘉通能源石化聚酯一體化項目用熱高參數以及流量的需求。為了保障桐昆集團在如東投資建設的500 萬噸/年PTA 以及240 萬噸/年新型功能性纖維石化聚酯一體化項目的供熱，公司擬投資21.80 億元擴建洋口港經開區熱電聯產項目，項目選址靠近嘉通能源聚酯一體化項目，項目建設期5 年，本次募集資金中的14 億元將用于該項目，其余資金由上市公司自籌解決。該項目將有效解決一體化項目的熱能供給，保證一體化項目建設規劃及未來運營順利，為公司在如東地區的戰略布局提供配套支持。

    多年持續技術創新，自給化纖油劑降成本。本次募集資金中的6 億元將用于建設15 萬噸/年表面活性劑、20 萬噸/年紡織專用助劑項目。表面活性劑與紡織專用劑主要應用于紡絲過程及后加工等過程中。桐昆集團合計具備700 多萬噸的滌綸長絲產能，未來南通如東洋口港500 萬噸/年PTA 和240 萬噸/年差別化纖維項目，和江蘇沭陽240 萬噸/年長絲（短纖）等多個項目的建設均提高了對紡織用表面活性劑和紡織助劑的需求。二十多年來，公司持續進行研究開發，已于2018 年5 月實現紡絲油劑全系列全部國產化，屬于國內首創。該項目建成后將大大提升公司紡織油劑的產能，并且有利于提升聚酯產業鏈的運營效率，降低生產成本，提升整體競爭力。項目擬投資20.5 億元，除募集資金6 億元用于項目建設外，其余資金由公司自籌解決。

    聚酯產業鏈景氣度上行，龍頭業績再發力。2020 年受疫情影響，聚酯行業利潤下滑嚴重，三季度長絲淡季時POY、FDY、DTY 單噸凈利均跌入負值區間。4 季度開始，國內外疫情管控的突出差異使得長絲供給側出現產能轉移，海外終端紡織訂單轉移至國內，坯布去庫存帶動長絲價格和利潤持續反彈。且就海外訂單基本結束后的年末淡季狀況來看，截止1 月7 日，POY 單噸凈利潤回升至75.53 元/噸，疊加成本端油價持續回升，支撐長絲的價格和利潤上漲趨勢顯著。疫苗加速落地的大背景下，2021 年終端需求大概率持續回暖，長絲景氣度將重回向上通道。

    公司在長絲行業絕對龍頭的地位穩固，產業鏈上下游協同發展的成本優勢將助推公司在景氣度上行時體現出業績高彈性。

    兄弟公司參與定增，集團控股權再收攏。本次定增的發行對象為公司控股股東桐昆控股的控股子公司磊鑫實業，將全額認購上市公司發行的不超過124,455,507 股股票。截止12 月31 日， 公司總股本為2,196,984,974 股，公司實際控制人及其一致行動人合計擁有公司36.27%的表決權。本次非公開發行后，控股股東、實際控制人控制公司的股份比例將會進一步提高，有效解決了兩期可轉債接連贖回后對實際控制人帶來的實際控制權稀釋的風險，控制權再次收攏提升。

    “桐20 轉債”贖回日近，持續關注股本轉增情況。2020 年12 月3 日，“桐20 轉債”連續三十個交易日內至少十五個交易日收盤價格不低于轉債當期轉股價格的130%（即不低于18.66 元/股），公司決定行使提前贖回權，并確定贖回登記日為2021 年1 月13 日，截止2021 年1 月11 日收盤，仍有8.6 億元未轉股，假設100%轉股，還將新增599.30萬股，關注轉債實際新增股本情況。