蓄電池龍頭企業，三大板塊業務協同發展

    駱駝股份作為國內最大的蓄電池制造企業之一，以鉛酸蓄電池為主、鋰電池、再生鉛為輔，三大業務協同發展，主要產品包括汽車起動電池、啟停電池等。公司營業收入穩步增長，其中海外業務2020 年上半年總量同比增長39%；受益于規模效應的顯現，公司整體業務毛利率企穩回升，并且期間費用率保持較低水平。

    產品細分市場規模大，配套帶動零售穩步增長受益于汽車保有量的穩步增加，鉛酸蓄電池市場容量廣闊，2025 年市場空間有望超1500億元。全球排放及油耗標準日趨嚴格，汽車節能化勢在必行，啟停電池滲透率快速提升。

    公司是全球主要的鉛酸電池制造商之一，客戶基本覆蓋了主流車企，產品毛利率處于行業領先水平。公司2020 年在配套領域的市場份額約43%，我們認為公司在配套領域的優勢將帶動公司零售量的增長，有望實現整體經營的持續向上。

    銷一收一打造綠色產業閉環，回收零售雙向同步發展廢鉛蓄電池來源廣泛且分散，回收難度較大。公司采用經銷商逆向運輸及循環取貨的模式集中回收廢鉛電池，秉承“銷一收一”的原則建立零售及回收共用渠道，打造“生產-銷售-回收-再利用”的綠色產業閉環。未來，公司有望憑借著龐大的電池終端零售點構建系統的回收體系，促進零售、回收的雙向發展。

    新能源業務持續推進，48V啟停鋰電池逐步進入收獲期公司獨家配套東風日產5 款車型的48V 啟停項目于2020 年4 月量產，12V 產品目前完成開發送樣，通過通用、菲亞特、東風雪鐵龍技術評審，并與寶馬和戴姆勒展開對接。

    公司與電動超跑高科技企業Rimac 合資成立中克駱瑞新能源，開啟了新能源“三電”技術全面發展的國產化進程，研發并掌握了電機、電控以及集成控制等核心技術，目前具備年產5 萬套驅動系統產能并已小批量供貨，未來有望成為國內電池全方案供應商。