網信產品領導者，基于PK 體系持續受益信創放量

    中國長城作為國內的網絡安全和信息化領導者，隨著PK 體系的逐漸完善和ARM生態的逐漸擴展，將持續受益于信創產業放量和國產CPU 替換。通過資金募集和股權激勵，公司將進一步綁定優質人才，完善產品研發體系和升級，業績增長彈性大。

    國產CPU 格局相對穩定，核心替換件受益信創放量

    （1）從短期來看，目前國產CPU 格局相對穩定，主要廠商CPU 架構分別為，中科龍芯（MIPS）、天津飛騰（ARM）、海光信息（X86）、上海申威（Alpha）、上海兆芯（X86）、華為鯤鵬（ARM），上述廠商部分產品性能已達行業領先水平，核心元器件采購量相對確定。依據現有財政供養人數和PC 使用情況，我們預計前者國產CPU 的替換需求達600 億，若未來考慮金融、電信等行業客戶，國產CPU 的市場空間或超千億。

    （2）從長期來看，隨著ARM 架構性能的逐漸提升、生態的逐漸完善和應用領域的不斷擴大，以及信創產業政策和國產化浪潮下自主可控要求的逐漸提高，芯片性能優勢將逐漸凸顯，國產CPU 將迎來快速發展。

    飛騰大股東，卡位CPU 核心賽道，業績彈性大

    公司產品持續迭代，單品性能不斷提升，現有產品性能足以媲美海外龍頭。根據公司的發展規劃，未來兩年，公司將持續推出騰云S 系列、騰銳D 系列和騰瓏E 系列持續完善公司產品線。產品應用領域也從黨政軍擴展至金融、電力、電信、軌道交通等多個領域，覆蓋范圍持續擴大。公司力圖通過資金募集實現產品研發升級，大股東認購非公開發行股份的27.5%，彰顯對公司業務發展信心。未來隨著信創產業推動國產替代加速，公司業績有望迎來快速發展期。