事件：2021 年1 月19 日，廣東藥品交易中心發布《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》正式稿，廣東省攜山西、江西、河南、廣西、海南、貴州、青海、寧夏、新疆及新疆生產建設兵團，對276 個品種進行集采，其中包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子VIII 和人纖維蛋白原。

    評論：1、量：院內院外共同參與，采購體量較小、影響可控

    本輪集采由院內院外市場共同參與，其中公立醫院占比90%以上：公立醫院機構、醫保定點社會辦醫療機構及定點零售藥店均加入集采，申報量對應銷售額（按照最高申報價計算）占比分別為93.4%、5.2%和1.4%。

    集采體量較小，對申報企業影響有限：本次集采市場規模（按照最高申報價計算）約為30.8 億元，其中靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纖維蛋白原和人血白蛋白預采購量（折算為標準規格）分別為91.4 萬瓶、1314.5 瓶、29.0 萬瓶、15.0 萬瓶和307.9 萬瓶，分別占對應品類申報企業2020 年批簽發量的7.7%、0.1%、17.0%、12.8%和4.7%，按照最高申報價計算的市場規模分別為8.4 億元、36.3 萬元、1.2億元、1.4 億元和18.6 億元。

    2、價：最高有效申報價高于歷史中標價，預計降價幅度溫和

    血制品原料稀缺、難以復制仿制藥“以量換價”邏輯：血制品作為資源稟賦型行業，長期受制于血漿供給，供需緊平衡的市場現狀下降價空間有限。

    本輪集采中，血制品被單獨列出，中標規則溫和無需競價：與征求意見稿相同，血液制品被單獨列出，企業申報品規及其他品規的報價只需≤最高有效申報價和本企業聯盟區最低價格兩者之間低值即可進入擬中選名單、獲得聯盟地區本企業首年預采購量100%，無需競價。

    最高有效申報價整體出爐，高于歷史中標價：靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纖維蛋白原、人血白蛋白標準規格最高有效申報價分別為917.5、259.5、410.6、940.5 和601.9 元/瓶，較聯盟省份最新中標價分別提升62.39%、64.24%、3.69%、4.73%和43.30%。因此，理論上血制品企業可以以不高于本企業聯盟區最低價格中選，降價幅度可控。

    投資建議：我們認為血制品集采與仿制藥差別較大，供給受制下價格降幅有限，維持行業“推薦”評級；建議關注血漿資源領先、采漿量具備確定性提升空間的企業，推薦派林生物（外延促采漿規模提升、新產品上市提高噸漿利潤，預計21/22/23 歸母4.65/6.42/7.36 億元、PE41/30/26）和天壇生物（國資背景加持下極具血漿資源優勢、有望優先享受漿站規劃提速利好，預計21/22/23 歸母7.64/9.00/11.07 億元、PE55/47/38）。

    風險提示：集采降價風險，企業產品質量風險，漿站規劃不及預期風險，新品種研發不及預期等。

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