監(jiān)管引變革，國內(nèi)財富管理行業(yè)格局重塑。縱觀近十多年國內(nèi)財富管理行業(yè)的發(fā)展，過去的2-3 年是行業(yè)變革最快的階段。2018 年資管新規(guī)的出臺重新規(guī)范了行業(yè)秩序，在打破剛兌的政策導向下，整個財富管理產(chǎn)品供給端迎來調(diào)整，大量高收益保本產(chǎn)品退出市場，與此同時，居民的財富管理觀念也隨之發(fā)生變化，配置需求從原先單一的比價模式向兼顧風險與收益的多元配置模式轉(zhuǎn)變，權益類產(chǎn)品真正站上歷史舞臺。在此背景下，國內(nèi)財富管理機構的競爭格局重塑：1）以銀行理財和信托為代表的保本型產(chǎn)品主要供給方迎來調(diào)整與轉(zhuǎn)型，與之形成鮮明對比的則是公私募等權益產(chǎn)品供給方的份額快速提升；2）整個行業(yè)分工進一步細化，銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)平臺在內(nèi)的財富管理機構憑借自身更貼近用戶的先天優(yōu)勢，發(fā)力渠道側，專注于客戶服務。展望未來，我們認為在機構間競爭加劇的同時，同業(yè)之間的合作也會增多，對于任何一家財富管理機構而言，如何明確自身定位并找到核心競爭力成為了每家機構都需要思考的問題。

      渠道力競爭關鍵：開放獲客，精耕細作。現(xiàn)階段國內(nèi)財富管理仍是增量市場，對財富管理機構而言，打造渠道競爭力的重要性不言而喻。我們將渠道力拆解為兩個方面：1）獲客能力，目前來看互聯(lián)網(wǎng)平臺憑借開放、高效的線上獲客渠道處于領先。以螞蟻為例，憑借開放的生態(tài)布局打造的流量優(yōu)勢和低價策略打造了國內(nèi)領先的線上財富管理平臺，截至21Q3 末該平臺非貨基金保有規(guī)模達到1.2 萬億，位列國內(nèi)所有機構第一。2）服務能力，權益類產(chǎn)品對聚焦渠道側的機構提出了更高的服務要求，目前來看，頭部傳統(tǒng)金融機構在持續(xù)服務、精細化服務和綜合服務等多個方面優(yōu)勢顯著。以招行為例，公司在財富管理條線上配備了更多、更專業(yè)的服務團隊，截至2020 年末，公司零售金融條線3.6 萬人，此外，招行早在2007 年便建立了“金葵花”理財品牌并嘗試通過分層結構服務不同需求的客戶。截至Q3 末公司AUM達到10.4 萬億，多年來始終保持高速增長。

      產(chǎn)品力競爭關鍵；差異化和長期穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。資管新規(guī)后，伴隨著理財、信托等各類型產(chǎn)品監(jiān)管要求的統(tǒng)一，不同資管產(chǎn)品間的收益率、投資門檻等要素差異明顯減小，行業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象顯著。在這樣的背景下，對于如何打造產(chǎn)品能力，我們認為一方面建立差異化的品牌優(yōu)勢是未來破局的關鍵，以海外的領先資管機構貝萊德為例，在美國財富管理行業(yè)快速發(fā)展階段，聚焦養(yǎng)老金等機構客戶需求，通過提供低成本的被動型產(chǎn)品快速搶占市場，截至2020 年末其管理資產(chǎn)規(guī)模達到了8.7 萬億美元。此外，產(chǎn)品的投資能力仍是財富管理產(chǎn)品端發(fā)展的基石，長期穩(wěn)定的投資業(yè)績能夠打造財富管理品牌。我們看到近幾年頭部基金公司的市場份額快速提升，背后反映的更多是長期穩(wěn)定的投資運作，而非短期的業(yè)績表現(xiàn)。

      風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升；2）金融監(jiān)管力度抬升超預期；3）中美摩擦升級導致外部風險抬升。

      知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。