行業回顧

    整體市場：高基數下三季度營收增速放緩，符合預期 前三季度家電行業呈現出幾大特征：1）在消費水平提升的大背景下，企業通過推新賣貴、產品迭代推動產品結構升級，高端、智能品類的規模增速明顯好于行業平均；2）細分行業表現分化延續，存量市場整體平淡，新興賽道進入者眾多推動產品認知度和市場滲透率明顯提升；3）受疫情影響，去年家電市場銷售表現先抑后揚，今年行業市場增速前高后低，市場規模未恢復至疫情前；4）線上渠道繼續保持正增長，疫情持續局部性爆發導致線下渠道恢復進程緩慢，增速為負，但實體店依然是高端產品銷售的主要渠道。

    白電市場：產品升級明顯，高端品類增速良好 今年由于原材料價格居高不下，國內產品被動提價將壓力向下傳導至消費終端，部分導致市場需求疲弱，疊加海運價格暴漲物流成本上升，家電銷量受到明顯抑制，量額出現明顯剪刀差，行業盈利能力受到抑制。龍頭企業由于具有品牌優勢、技術優勢和資金優勢等，市場資源向頭部品牌傾斜。空調中帶有消毒除菌、自清潔、智能化水平高的產品占比明顯提升。得益于高端產品的份額提升，洗衣機整體規模小幅增長，滾筒烘干和大容量洗衣機熱度較高。

    廚小電市場：行業結構性分化，高景氣賽道需求旺盛 前三季傳統煙機、灶具持續疲弱，量額出現明顯下降。集成灶進入快速發展期，保持雙位數增長，其中搭載蒸烤一體功能的品類在全渠道市場份額自二季度開始明顯提升，目前已接近半數。小家電方面：從消費端來看，受去年高基數、產品普及率較高以及創新產品不足等多個因素影響，小家電零售額出現10%左右的下跌，其中線上表現略好于線下；從生產端來看，成本上漲導致終端企業盈利空間被壓縮，進而導致促銷力度打折，銷量明顯受到影響。小家電品類中表現較為突出的清潔電器依靠技術突破，市場滲透率低、消費者痛點被觸達等保持強勁增長勢頭。傳統及創新型廚房小家電在經歷去年的高速增長后，表現較為平淡。

    投資建議

    主線一：家電行業邁入成熟階段，開始由增量市場向存量市場轉換。物聯網、云計算、大數據、AI 等技術的日趨成熟，使得智能化、場景化成為家電行業未來的發展趨勢，建議關注具有品類拓展優勢、全球化布局　　帶動供應鏈效率提升、智能家居平臺搭建處于領先地位的龍頭公司：美的集團、海爾智家。

    主線二：從公布的三季報來看，部分廚小家電公司業績出現回暖跡象，建議關注處于估值合理區間、市占率較高、技術迭代賦能產品價值增高的高成長低滲透率賽道的優質企業：蘇泊爾、火星人、浙江美大、科沃斯、石頭科技。

    風險提示

    四季度部分地區限產限電疊加海運價格暴漲，對家電市場形成一定負面影響；產品升級緩慢；匯率波動大；原材料價格大幅波動

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