利爾化學股份有限公司成立于1993年,于2008年7月在深交所掛牌上市。公司總部位于四川省綿陽市,擁有四川綿陽、江蘇南通、四川廣安、湖南岳陽、河南鶴壁、湖北荊州六個生產基地,員工4000多人。公司主要從事高效、安全類農藥的研發、生產和銷售,產品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑三大系列共30余個原藥、100余個制劑品種以及部分化工中間體。產品出口美國、巴西、阿根廷、澳大利亞等三十多個國家和地區,與美國陶氏、德國拜耳等多家行業內國際頂尖農化企業建立了長期穩定的戰略合作關系。經過多年的發展,公司已成為國家高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業,擁有國家認定企業技術中心、四川省功能雜環化合物工程技術研究中心、四川省雜環農藥工程實驗室以及四川省院士(專家)工作站,并在國內率先建立了農藥生物活性檢測基地,能夠同時開展新農藥創制、小試、中試、試生產、制劑開發以及生物活性評價等各項農藥原藥及制劑產品創新研究工作。憑借強大的技術實力,公司成為繼美國陶氏后全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統集成技術的企業,并成功掌握草銨膦合成的關鍵技術,是國內大型的氯代吡啶類除草劑原藥和草銨膦原藥生產企業。

    公司作為國內草銨膦龍頭企業，憑借新工藝穩固盈利的能力領先，2021年上半年公司實現營業收入31.60億元，同比增長34.51%，實現歸母凈利5.05億元，同比增長97.70%。其中二季度單季分別實現營收及歸母凈利潤16.78億元和2.84億元，同比分別+22.63%/69.33%。

2014-2021年上半年利爾化學營業總收入統計

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    分業務看，公司農藥原藥及制劑分別實現營收20.20/7.92億元，同比+36.44%/17.05%，毛利率分別為33.65%/23.62%，同比+9.41pcts/16.00pcts。

    公司業績提升明顯，系主營和新農藥產品銷量及售價提升所致。據百川咨詢統計，草銨膦價格逐季增加，Q1/Q2單季市場含稅均價分別為17.4/18.6萬元/噸，上半年均價為17.6萬元/噸，而2020年全年均價僅為13.84萬元/噸，目前草銨膦均價在25.25萬元/噸，下半年價格有望維持在高位，公司全年盈利能力有望顯著增強。

    并線后成本優勢凸顯，公司龍頭地位穩固。草銨膦全球需求正處于快速增長階段，我們測算，2025年全球草銨膦需求量將達到6.76萬噸，成長空間巨大，行業產能處大幅擴張階段。公司廣安基地新建草銨膦工藝向拜耳工藝靠近，通過連續化程度大幅提升，優化排污、降低成本，疊加自建中間體MDP配套產能持續并線，預計將大幅降低生產成本。我們判斷，在這樣的格局下，公司將利用新工藝的投放持續兌現成本優勢，保持國內龍頭地位。

    大力推進研發，打造多品類農藥龍頭。公司憑借科研院所背景和領先的研發實力，持續推進多農藥業務的拓展，延續對草銨膦、氟環唑、丙炔氟草胺等項目的工藝優化，同時積極開發包括L-草銨膦、唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺、阻燃劑等多個新產品。其中：1）L-草銨膦作為草銨膦的有效成分，若公司成功研發低成本的L-草銨膦生產工藝，將極大提升公司在草銨膦行業的競爭力，公司在廣安和綿陽基地分別規劃3000噸/年和30000噸/年L-草銨膦產能，其中廣安基地預計在2022年1月達產；2）氯蟲苯甲酰胺專利保護將于2021年到期，公司具有技術儲備有望受益于巨大的市場空間（2019年全球銷售額為15.81億美元）。