投資要點

    集成灶產業(yè)蓬勃發(fā)展，滲透率持續(xù)提升。2021-2025 年集成灶銷量年復合增速預計為15%，超傳統(tǒng)廚具行業(yè)平均增速（近年受房地產調控持續(xù)，傳統(tǒng)廚電發(fā)展表現(xiàn)平淡），市場規(guī)模預計將達到350 億元。從市場滲透率來看，集成灶產品在煙灶市場中占比逐年提升，但滲透率仍處于較低水平：

    2017-2019，國內廚電市場中集成灶銷量占煙灶產品總銷量的比例分別為5%、9%和11%，考慮到產品核心競爭力以及產品知名度，未來集成灶在廚電行業(yè)的滲透會進一步擴大。此外，房地產銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好和竣工數(shù)據(jù)的由負轉正將對集成灶市場發(fā)展形成中短期利好。

    集成灶對消費人群實現(xiàn)精準覆蓋。中小戶型家庭更多的會考慮空間利用、聲音干擾等功能性需求，集成灶將煙機灶具同消毒、蒸烤等多種功能整合在一起明顯節(jié)省了廚房空間，為添置其它小家電以及增加儲存空間提供了機會，符合中小戶型的生活需求。開放式廚房弱化廚房與客餐廳的功能分界，但存在油煙擴散的問題，集成灶的吸風口距離炊具130mm 左右，能夠更及時地吸收擴散前的油煙解決油煙擴散問題，吸凈率高達95%以上，在開放式廚房具有顯著的競爭優(yōu)勢。

    產品結構持續(xù)升級，產業(yè)實現(xiàn)縱深發(fā)展。煙灶消產品在集成灶的份額逐年下降，煙灶蒸（烤）產品的份額在快速增長，20 年該產品線上額占比從6.8%提升到20.3%，線下從4.5%提高到13.5%，顯示終端消費者開始將對集成灶功能的關注集中在蒸箱，洗碗機和蒸烤一體等更高階的產品上。相比于消毒柜/儲藏柜基礎功能，蒸箱功能產品的單位售價和毛利率更高，集成灶產品結構在明顯升級。

    優(yōu)化銷售網(wǎng)絡，探索創(chuàng)新營銷模式。集成灶企業(yè)進一步優(yōu)化和加大品牌宣傳和推廣，多維度觸達年輕消費群體，強化用戶滲透。除了通過在傳統(tǒng)電視媒體進行廣告植入，在戶外高炮等媒體投放廣告，積極參加展銷、團購、博覽會，邀請知名明星代言外，品牌對品效合一的營銷效果更為看重，整體從對傳統(tǒng)媒體廣告的投入開始向直播/短視頻等網(wǎng)絡新媒體傾斜。

    投資建議：集成灶產品依靠持續(xù)的外觀優(yōu)化、智能升級以及產品認知度不斷提高，對傳統(tǒng)廚電煙機灶具的替代性在明顯增強。從產品發(fā)展周期來看，集成灶已進入快速發(fā)展期，市場空間廣闊，行業(yè)格局較為明確。集成灶企業(yè)在集成化、套系化方面展開競逐，除了不斷推陳出新優(yōu)化產品結構，同時向集成水槽洗碗機甚至櫥柜業(yè)務延伸，不斷完善產品矩陣，并由單一的廚電生產者向整體廚房解決方案提供者轉型。品牌企業(yè)通過線上引流、線下體驗的方式加速線上線下融合，實現(xiàn)渠道改革賦能。品牌整合直播、內容營銷等媒體矩陣，積極提升品牌多渠道傳播和溝通的能力，實現(xiàn)新零售營銷賦能。建議關注集成灶頭部品牌浙江美大和火星人。

    風險提示：消費需求不及預期；渠道結構較為單一；品牌知名度低競爭力差；原材料大幅波動。