回顧：蘋果手機機殼變遷之路復盤蘋果iPhone 機殼材料變化可以發(fā)現(xiàn)，最初蘋果采用塑料作為背板材料，iPhone 4系列采用玻璃后蓋+金屬邊框，iPhone 5/6/7 系列采用金屬后蓋設(shè)計，從支持無線充電功能的iPhone 8 系列開始蘋果重新采用雙面玻璃+金屬中框的設(shè)計，一直延續(xù)至今，金屬中框包含鋁合金與不銹鋼兩種材質(zhì)。應用在Apple Watch 表殼的鈦合金材料在硬度、重量、生物相容性等方面綜合優(yōu)勢明顯，受限于成本高昂目前并未用于蘋果手機中框。

    結(jié)構(gòu)：鋁合金中框占比或提升

    從Omdia 公布的全球前十大熱銷機型來看，蘋果由于產(chǎn)品系列單一常年霸占榜首，此外三星也是榜上常客。蘋果出貨量較好的機型多為當年新機以及降價的上年機型，占其全年出貨量的七成左右，且近兩年來無論是新機或舊機型主要出貨偏好在于價格更為親民的搭載鋁合金中框機型。就暢銷機型出貨數(shù)據(jù)來看，近三年來鋁合金中框與不銹鋼中框占比之差呈現(xiàn)出“喇叭口”形狀，鋁合金中框的出貨量占比在逐年提升。

    空間：Housing 市場規(guī)模測算

    手機中框廠商在生產(chǎn)完中框后會進行中框與玻璃后蓋的貼合即Housing，然后發(fā)往下游組裝廠完成Fatp，考慮到數(shù)據(jù)的易得性，我們在文中測算iPhone 手機中框市場規(guī)模時采用Housing 成本。根據(jù)Techinsights 公布的部分iPhone 高端機型BOM 成本數(shù)據(jù)，iPhone 手機整體BOM 成本增長趨勢明顯，近年來不銹鋼中框機型的Housing（包括中框+玻璃后蓋）成本占整機BOM 成本比重介于10%-12%之間。

    中性出貨預期下，基于多重假設(shè)（包括但不限于蘋果手機出貨量2.3 億部，主力機型與長尾機型出貨量之比為7：3）,以主力機型與“長尾機型”中鋁合金與不銹鋼版本占比為變量，對2021 年iPhone 手機Housing 市場規(guī)模進行敏感性測算。測算可得，若主力機型與長尾機型中鋁合金/不銹鋼介于2.3-5.7（即70%鋁合金：30%不銹鋼-85%鋁合金：15%不銹鋼），合理估計鋁合金版iPhone 手機Housing 市場規(guī)模在57-69 億美元，不銹鋼版iPhone 手機Housing 市場規(guī)模在19-38 億美元，整體iPhone 手機Housing 市場規(guī)模在88-95 億美元。

    建議關(guān)注

    供應商方面，建議關(guān)注A 股上市公司藍思科技（中框+防護蓋板一體化供應商）、工業(yè)富聯(lián)（蘋果手機中框主力供應商）等。

    風險提示

    1. 蘋果手機出貨不及預期；

    2. 兩種中框出貨占比假設(shè)與實際不符。