本月研究跟蹤與投資思考

    1、空調排產跟蹤：2 月春節不減排產高增，內銷規模預計近百億2 月空調排產漲勢依舊：排產量近880 萬臺，較去年同期排產增長21%，較去年同期實績增長99%。外銷的需求持續強勁，排產依然保持30%以上高增勢頭；內銷則由于春節假期來臨，排產增速環比下滑。分公司來看，大部分公司排產實現高增，美的、海爾等增速居前。預計2 月空調生產量為849 萬臺，同比去年實際生產量增長93%，其中內銷增長105%，外銷增長21%，預計內銷規模將達99 億元，同比增長超150%。在空調內銷恢復、外銷高增的背景下，內外銷表現都很優異的美的集團預計將成為最受益公司。

    2、空調庫存跟蹤：12 月生產強勁推高工業庫存，商業庫存持續下滑疫情穩定后，內外銷量增長帶動生產規模的擴張，也推高企業庫存。2020 年12月空調工業庫存規模為1930 萬臺，同比提高22%，環比提高7%。12 月空調銷售量為1156 萬臺，同比增長8%，其中內銷607 萬臺/-6%，出口549 萬臺/30%。

    商業庫存維持全年下降趨勢，12 月同比下降7%。分公司來看，12 月主要企業工業庫存有所上漲，商業庫存同比下降幅度較大，海爾、美的庫存控制較好。

    3、小家電銷售跟蹤：1 月景氣度再次走高，集中度超過疫情前水平1 月小家電行業景氣度回升，淘系平臺1 月1 日-30 日小家電銷售額為103 億元，同比20 年1 月增長42%，增速環比增加24pct。其中生活類小家電漲幅最大，同比增長56%。分企業來看，主要小家電公司的增速普遍高于行業，1 月淘系平臺小家電CR3 超過疫情前水平，達到24%以上。品牌數量上，淘系平臺小家電品牌數恢復到4000-5000 的水平，市場持續洗牌，龍頭有望受益。

    重點數據跟蹤

    市場表現：1 月家電板塊月相對收益-5.8%。原材料：1 月第5 周LME3 個月銅、鋁價格分別周度環比降低2.2%、1.0%，價格達到高位后連續幾周震蕩略有回調；冷軋價格高位繼續回調，周環比-0.4%至4999 元/噸。資金流向：重點公司陸股通持股保持趨勢維持，1月第5周美的/格力/海爾周環比-0.03%、-1.00%、+0.44%。

    核心投資組合建議

    白電推薦空調內銷逆勢增長外銷高增、小家電持續發力、大力開拓海外市場和新業務的美的集團、建議關注效率提升推進的海爾智家和渠道優化推進的格力電器；小家電建議關注海外需求拉動下擴品類、拓渠道的JS 環球生活以及疫情反復下小家電景氣度高漲的國內小家電龍頭九陽股份。

    風險提示

    疫情導致產銷波動；市場競爭加劇；需求增長不及預期；原材料大幅提價。