摘要：

    比較優勢導致市場 集中度不斷向龍頭集中。從美國發展歷程來看，比較優勢主要體現在成本優勢、公司抗風險能力以及產品的溢價。美國禽產業通過垂直一體化，增加了產業鏈抗風險能力，并且通過運用新技術，不斷降低成本獲取低成本優勢。以此優勢為基礎，相關公司通過大幅擴建產能以及并購擴張帶來公司的高成長，產業集中度不斷提升。此外，高效率以及高度標準化生產促使美國肉雞產業成為世界上經濟效益最高的養殖系統，也形成了像Tyson，JBS 這樣的肉質品生產巨頭。但由于通過競爭殘存的企業普遍是高效率企業，雞價不斷走低，最終在1970s 導致了美國雞肉產品出現了極端低價，促使龍頭公司一方面加大并購力度，另一方面促使相關公司向下游進行轉型。

    產品力、渠道力、品牌力推動產品溢價及利潤增長。1970s 后，美國肉雞行業在控制成本外需要尋找新的突破點。此時，在公司端：相關公司不斷加大雞肉產品研發，雞肉產品SKU 迎來爆發性增長，并且產生了多種爆品，相關產品逐漸從標準化產品發展成為差異化產品。渠道上，相關公司一方面在B 端渠道穩步發展，通過嫁接B 端的倉儲、物流系統，帶動公司低成本進入C 端渠道，C 端的銷量迅速崛起。在行業端：受美國人均收入提升帶來的消費升級影響，美國中產階級的健康意識不斷增強，促進了雞肉需求重新提升。隨著多產品與多渠道布局日趨完善，促進相關品牌形成，最終帶來產品溢價，利潤提升。

    把握國內發展機遇，走規模化和品牌化道路。近年來，由于國內大型雞肉生產廠商的產能大幅擴充，我國雞肉市場集中度向龍頭進一步集中，公司成長性凸顯。此外，由于競爭加劇，雞肉價格維持低位，國內雞肉生產商也不斷向下游進行擴張，目前我國白羽雞深加工食品款式相對較少，發展空間巨大，將成為價值挖掘點。目前我國雞肉消費端都具備相應的需求基礎，生產端具備了部分競爭優勢，為向品牌化擴張奠定了基礎。

    投資建議：推薦養殖業中企業有高品牌價值，注重下游深加工能力的優秀標的：圣農發展、湘佳股份、溫氏股份、立華股份。

    風險提示：疫病風險、雞肉變動風險、原材料價格波動風險。