值得注意的是，泡泡瑪特曾是一家新三板公司，2019年4月從新三板摘牌之際，其總市值約20億元。

    一年半后，泡泡瑪特擬將正式登陸港股，據(jù)媒體報道，其IPO估值最高或超60億美元（約合394億元），身價暴漲1870%，成為“最牛”轉板股之一。

    從新三板摘牌時市值20億

    公開資料顯示，泡泡瑪特是一家集設計、采購、銷售于一體的時尚潮品零售公司。

    2017年1月，泡泡瑪特正式掛牌新三板。掛牌前的2014年至2016年，泡泡瑪特連續(xù)錄得三年虧損，累計虧損金額4764萬元。

    不過，從2015年開始，泡泡瑪特開始轉戰(zhàn)IP運營，并引入“盲盒”，出乎意料的是，盲盒成為其轉型的關鍵點。

    2016年4月，泡泡瑪特與香港Kennyswork Company Limited成功就“Molly”品牌形象達成戰(zhàn)略合作，成為該形象的全球重要戰(zhàn)略合作伙伴。兩個月后，泡泡瑪特天貓旗艦店上線，這也標志著其線上業(yè)務的開啟。

    拿下“Molly ”后，泡泡瑪特的業(yè)績開始迅猛增長。

    2017年-2019年期間，泡泡瑪特的營收從1.58億元增長至16.83億元，近兩年營收增幅分別高達225%、227%。同時，其業(yè)績也扭虧為盈，2017年錄得凈利潤156萬元，2019年則實現(xiàn)凈利潤4.51億元，這一數(shù)字較2017年增長224倍。

    二級市場表現(xiàn)方面，掛牌新三板期間，泡泡瑪特的交易不算活躍。2019年4月2日，泡泡瑪特從新三板摘牌，摘牌前泡泡瑪特的股價為17.32元/股，對應的總市值為20億元。

    轉板后估值飆漲1870%

    33歲的創(chuàng)始人或身價100億

    實際上，在從新三板摘牌之際，泡泡瑪特已經(jīng)透露，其董事希望通過港交所獲得更多接觸國際及市場的機會。

    回溯之初，2010年10月，出生于1987年的王寧到北京創(chuàng)業(yè)，參照日本知名雜貨零售商場“LOFT”的模式創(chuàng)立泡泡瑪特。

    成立不到一年，泡泡瑪特就獲得了創(chuàng)業(yè)工場麥剛等數(shù)百萬元的天使投資。此后，分別順利完成A輪、B輪融資，分別由墨池山創(chuàng)投、金慧豐投資等領投。

    在新三板掛牌期間，泡泡瑪特曾以27.6元/股的價格成功完成一次定增，融資4000萬元。獲得華強資本、黑蟻資本等投資。

    成立10年后，泡泡瑪特即將在香港上市，據(jù)媒體報道，其上一輪融資估值已經(jīng)達到25億美元（約合164億元）。這一估值較其一年前從新三板摘牌之際大增720%。

    市場預估，按照泡泡瑪特在IPO前給投資人的估值預期，其預測在上市后的市值為40億至50億美元，估值最高或超60億美元，相較前一輪融資時25億美元的估值至多翻一倍。

    若以市場預估的最高估值60億美元（約合394億元）計算，泡泡瑪特從新三板奔赴后港股后，身價最高或暴漲1870%，成為最牛轉板股之一。

    值得注意的是，截至目前，王寧夫婦持有泡泡瑪特近55%的股權，在上市后這對33歲的創(chuàng)始人夫婦身價或輕松破100億。

    “盲盒第一股”能否撐起百億市值？

    若順利登陸港股市場，泡泡瑪特也將成為“盲盒第一股”。

    從泡泡瑪特的發(fā)展歷程來看，其商業(yè)的成功離不開“盲盒”的走紅。

    泡泡瑪特總共運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。2017年到2019年由自有IP、獨家IP和非獨家IP共同自主開發(fā)產(chǎn)品的銷售額合計4586.4萬元、34014.9萬元、138420.9萬元，占比不斷提高，分別為29%、66%、82.1%。

    2017年至2019年，泡泡瑪特分別銷售96.88萬個、656.73萬個、2445.03萬個盲盒。2020年上半年，銷售1351.4萬個盲盒。

    若以每一年對應的盲盒平均售價計算，同期內(nèi)，盲盒貢獻的銷售收入分別為4165.84萬元、2.89億元、12.47億元及6.35億元。

    目前，線下自營零售店是泡泡瑪特主要的銷售渠道，同時線上渠道銷售額比重不斷增加。2019年，其線上渠道收益占總收益的比例已經(jīng)上升至32%。在剛剛過去的雙十一，泡泡瑪特天貓旗艦店銷售額達到1.42億元，成為大玩具類目中首家“億元俱樂部”成員。

    從IP構成來看，Molly這一個IP，去年就為泡泡瑪特貢獻了4.56億的營收。

    值得注意的是，泡泡瑪特的毛利率呈現(xiàn)快速上漲趨勢，2019年其毛利率達到64.8%，這一數(shù)字較其2017年增長17個百分點。

    “盲盒+IP”的吸金組合讓泡泡瑪特的業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2019年，其凈利潤達4.51億元，這一數(shù)字較2017年增長286倍。

    按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速計算，泡泡瑪特已是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售額計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具市場的占有率為8.5%。

    然而，盲盒的商業(yè)模式可復制性強，泡泡瑪特的壁壘在哪兒？

    據(jù)了解，盡管盲盒行業(yè)玩家眾多，但以小玩家居多，集中度低，業(yè)內(nèi)還有部分玩家僅僅只做設計、生產(chǎn)或者銷售中的單一環(huán)節(jié)，全產(chǎn)業(yè)鏈的玩家相對較少。

    泡泡瑪特憑借強大的IP發(fā)掘和運營推廣能力，建立起一個涵蓋整個IP運營價值鏈的一體化平臺，提高其IP的商業(yè)價值并提升IP的品牌知名度及變現(xiàn)能力。

    泡泡瑪特自主IP開發(fā)能力不足，是制約泡泡瑪特發(fā)展的核心要素，一旦更受歡迎的獨家或非獨家IP授權協(xié)議到期，則將面臨無法繼續(xù)獲得授權的風險。