綜合近十年教育政策文本，從詞頻比對結果看，政策重點主要聚焦于“職業教育”，“教育信息化”，“義務教育”與“在線教育”方向。在以上賽道上，我們結合地理空間數據，模擬推算未來K12 線下教育市場在部分一線城市的合理成長空間。

    同時，從短期投資邏輯出發，圍繞重點公司的名師資源，獲客能力與企業定價能力多因子指標，構建橫向比較體系。綜合來看，龍頭公司如好未來、新東方在線、跟誰學等，師資優勢顯著，一線城市成長空間可期，競爭護城河高筑。

    長期政策紅利聚焦：NLP 助力政策文本時間序列挖掘，增強定性測算。長期看，政策因素是教育行業核心驅動因子，本文聚焦政策文本，融合全國31 省的官方政策資料，橫跨10 年政策周期，借助NLP 技術提取2000 余個政策主題詞，通過網絡分析，聚類譜系圖等算法工具，最終形成在可選時間序列下，top50 的高頻詞聚類分析矩陣。從政策驅動的重點方向看，“職業教育”，“教育信息化”與“義務教育”始終處于政策驅動的核心方向。以2010 年為基準，“教育信息化”在過去的十年中，平均每年關注度增長25%；“職業教育”在2015 年和2019 年受到各自相對前1 年1 倍以上的關注度增長；“義務教育”關注度相比前一年增長12%。

    近兩年來，“在線教育”的關注度增長8 倍以上，增速驚人，是值得市場重點關注的賽道。

    中期市場空間線下空間測算：南方城市線下教育市場空間較大，新一線可期。通過整理政府建立的全國中小學校外教育機構數據，截至2020 年8 月，我們在不同等級的10 余個城市間構建教育資源供需指標對比。以上海、武漢、長春為區域比較基準，綜合區域的教育支出、在校生人數等客觀指標，我們認為中期看，杭州、成都線下教育市場存在100-150%的布局成長空間，廣州存在200%以上的增長空間。

    因此推薦重點關注在南方布局，尤其是在廣東布局線下教育的龍頭公司。

    短期行業經營數據橫向對比：以師資團隊跟蹤為核心，構建高頻比對框架。我們通過對線上教育公司的數據整理，梳理了6 個指向公司基本面的跟蹤因子，包括教師教齡、教師數量、教師團隊穩定性，公司獲客能力，定價能力和營收近似指標。同指標比較看，高途課堂平均教師教齡為6-10 年，相比猿輔導教齡5-7 年占優，且團隊季度穩定性與半年度穩定性差值為0.06，遠低于猿輔導的穩定性差值0.34；好未來教師團隊穩定性、教師數量、獲客能力都優于可比公司。

    風險提示：政策短期重大變化風險；線下教育培訓過度競爭風險；第三方數據的連續可得性。

    投資策略：短期看，K12 線下教育重點公司在新一線成長空間可期，綜合名師資源，獲客能力與企業定價能力多因子體系比較結果看，建議關注好未來、新東方在線、跟誰學等。