核心觀點(diǎn)：

    市場動態(tài)：秦港動力煤價(jià)企穩(wěn)回升，焦煤價(jià)格延續(xù)上漲，焦炭價(jià)格探漲（1）動力煤：本周港口煤價(jià)企穩(wěn)回升，產(chǎn)地價(jià)格總體保持平穩(wěn)。受保供政策調(diào)控影響，前期供給端持續(xù)偏緊狀態(tài)預(yù)期將得到緩解，但由于超產(chǎn)、進(jìn)口煤受限以及年底煤礦生產(chǎn)保安全要求提升，供給增量空間可能也有限，而隨著采暖季臨近，動力煤需求有望逐步改善，且近期雖然電廠庫存略有上漲，但港口庫存處于中低位，預(yù)計(jì)煤價(jià)總體有望延續(xù)穩(wěn)中有升。

    （2）冶金煤和焦炭：目前國內(nèi)焦煤礦井總體生產(chǎn)正常，澳洲進(jìn)口煤通關(guān)嚴(yán)格對焦煤影響較大，而近期下游鋼焦企業(yè)開工水平較高，隨著焦炭連續(xù)漲價(jià)和盈利增加，焦企采購積極性高，煤礦銷售情況好轉(zhuǎn)，庫存壓力持續(xù)減小，預(yù)計(jì)后期焦煤價(jià)格有望延續(xù)平穩(wěn)回升。焦炭方面，本地主產(chǎn)地焦炭價(jià)格保持平穩(wěn)，部分焦企計(jì)劃第六輪提漲，8 月中旬以來已累計(jì)上漲250 元/噸。受山西、河北等地去產(chǎn)能影響，目前焦炭供需總體仍處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期焦炭價(jià)格仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

    每周動態(tài)觀點(diǎn)：秦港動力煤價(jià)企穩(wěn)回升，焦煤焦炭偏強(qiáng)運(yùn)行，板塊低估值高分紅優(yōu)勢明顯。本周煤炭開采III 指數(shù)累計(jì)下跌2.93%，跑輸滬深300 指數(shù)2.4 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭市場方面，近期港口動力煤價(jià)企穩(wěn)回升，秦港5500 大卡煤價(jià)最新報(bào)價(jià)605 元/噸，較上周上漲7 元/噸，焦煤價(jià)格本周延續(xù)小幅上漲，焦炭價(jià)格保持平穩(wěn)，部分焦企計(jì)劃第六輪提漲。

    展望后期，動力煤即將進(jìn)入冬儲旺季，港口存煤也處于中低水平，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)仍有支撐。而焦煤由于供給受限，需求端持續(xù)向好，且相比年初累計(jì)跌幅較為明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)有望延續(xù)上行。

    3 季度以來煤價(jià)總體好于預(yù)期，從國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，10 月制造業(yè)PMI 為51.4%，連續(xù)8 個(gè)月處于榮枯線上，表明制造業(yè)總體持續(xù)回暖。綜合來看，下半年平均煤價(jià)同比有望基本持平或小幅上漲（年初以來港口均價(jià)達(dá)到552 元/噸，相比去年全年587 元/噸回落約6%，Q1-3 單季度均價(jià)分別為557、514、570 元/噸），多數(shù)企業(yè)盈利基本平穩(wěn)。

    未來，在煤價(jià)平穩(wěn)的預(yù)期下，煤炭低估值和高分紅優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年以來陜煤、平煤、兗煤等公司陸續(xù)提高分紅并保證最低分紅金額，板塊部分公司的分紅收益率達(dá)到5-8%，行業(yè)PB(LF)為0.91 倍，估值降至歷史底部區(qū)域。重點(diǎn)看好公司包括陜西煤業(yè)、平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、露天煤業(yè)和部分央企龍頭等。此外，今年以來山西煤企重組整合加速，同煤、晉煤、晉能等省屬國企新組建晉能控股集團(tuán)，目前已正式掛牌，近期處于相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)移交過程中，后期集聚效應(yīng)以及轉(zhuǎn)型發(fā)展也值得關(guān)注。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。保供壓力下煤礦產(chǎn)量過快增長，各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌等。