這幾個月一直在關注螞蟻集團的人，心情可謂是大起大落。先是7月份螞蟻集團宣布啟動在A+H股同步發行上市計劃，一夜之間誕生近60個億萬富翁，讓無數人恰了個巨型檸檬。

    而對于IPO推遲的猜測，螞蟻集團發言人的回應就很有水平了：“我們沒有預設的時間表，任何關于時間表的猜測都沒有事實依據。”意思是：我們都不知道自己幾號上市，怎么能說推遲了呢？說的好有道理，一時竟無法反駁。

    不少人懵了，螞蟻還能上市嗎？自己買的基金會不會黃了？其實很多人關于螞蟻集團的IPO計劃和戰備基金都是一知半解，跟風去買。

    既然現在已“陷入僵局”，不如一起冷靜下，仔細想想整件事到底是怎么一回事兒，才好對未來有更清晰的把握。

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    被“狙擊”的戰備基金

    不少人擔心IPO推遲，是擔心自己的基金收益。這里就先來看一下，這次螞蟻集團的戰備基金靠不靠譜。

    首先，什么叫戰略配售基金？

    戰略配售基金代表該基金以投資戰略配售股票為主要投資策略，需參與并接受發行人戰略配售股票。股票發行人的戰略投資者不參與網下詢價，且安排戰略配售股票的比例單獨計算，扣除該部分后才確定網下、網上發行比例。

    戰略配售基金合同生效后有一定的封閉運作期，封閉運作期內不辦理贖回。因此，戰略配售基金在參與創新企業戰略投資時可優先參與，從“打新”角度而言擁有100%中簽率，其較長的鎖定期更是體現了重要的戰略合作意向，而且鎖定期可以適當穩定市場。

    據路透社消息，有知情人士稱，中國證券監管機構正在調查金融科技巨頭螞蟻集團 350 億美元上市計劃中可能存在的利益沖突，從而推遲了這宗可能是全球最大 IPO 的審批。

    有人猜測螞蟻戰配基金違反規定，但事實上支付寶有基金支付牌照和代銷牌照，代銷基金沒有任何問題，只是支付寶代銷的基金將去參與螞蟻集體的戰略配售而已。

    《證券發行與承銷管理辦法》第十四條規定，首次公開發行股票數量在4億股以上的，可以向戰略投資者配售。

    螞蟻集團也表示，有關戰略配售基金的細節已經做了“完全充分的披露”，沒有承銷自己的IPO?；鹗亲鳛閼鹇酝顿Y者參與螞蟻集團的首次公開募股，一直由基金公司獨立運作。

    因此，支付寶代銷5只戰略配售基金，從法律法規及監管層面沒有任何問題，更多的是各方利益分配的問題。直白點說，5只基金僅在支付寶渠道獨家發行，其他銷售渠道如銀行、券商、其他互聯網三方平臺均無緣參與，相當于動了后者們的“蛋糕”。

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    銀行的警戒線，監管的邊界線

    長久以來，公募基金產品的銷售一般分為直銷和代銷兩種，主要有證券公司、銀行、第三方平臺、基金官網4大渠道。

    所謂基金直銷就是在自己的網站、APP乃至通過客戶經理進行銷售，而代銷則是通過銀行、券商、第三方財富公司以及互聯網平臺等擁有基金銷售牌照的渠道進行銷售。

    在過去，代銷渠道基本上是銀行一家獨大，特別是四大行和招行。拿招行舉例，誰家的基金要是能進招行的產品庫，銷量肯定不成問題。

    但可惜的是，基金公司自己根本接觸不到終端客戶，甚至買了產品的客戶更多相信的也是招行的客戶經理而非基金公司本身。同時，代銷“傭金”也很讓基金公司頭疼，不但前端要收費，后端賣出多少規模也要抽成。

    后來，互聯網銷售平臺橫空出世。螞蟻運用自己熟悉的店鋪模式，創建獨特的“財富號”生態，讓基金公司從營銷活動到陪伴內容，再到討論區維護，有了真正接觸終端客戶的機會，這進一步顛覆了銀行銷售基金的生態體系。

    根據螞蟻集團披露的招股說明書，2020年6月末，其理財科技平臺促成的資管管理規模達到4.1萬億，上半年理財科技平臺創收113億；而招行同期零售理財產品余額為2.1萬億，零售財富手續費及傭金收入為142億?？梢哉f，與理財零售的標桿銀行相比，螞蟻集團絲毫不落下風。

    當然，如果只是這樣，銀行也就是生生悶氣，還驚動不了監管。但這次的戰備基金熱銷，螞蟻提出了一個新“玩法”。

    獨家發售的戰略配售基金，只在支付寶上面獨家銷售，同時還保證100%配售。這個不僅動了銀行和券商的利益，也動了其他基金和普通人的蛋糕，更重要的是可能碰到了監管的紅線。

    想想看，螞蟻旗下支付寶是基金銷售平臺，現在螞蟻要上市，然后又聯合基金公司推廣。相當于本該是審核員的人，自產自審自推，這之中是否有利益輸送，自我炒作的嫌疑？

    再想得極端些，如果這種操作手法可以的話，螞蟻金服直接把估值再提高幾倍，再多找幾家基金公司，在支付寶大力推廣銷售。那么上市以后的接盤俠都準備好了，業績什么的也不重要了。

    中國證監會在10月1日生效的準則中表示，共同基金發行人應避免因出售與其現有和潛在業務相關的產品而產生利益沖突。

    有業內人士表示，螞蟻集團利用旗下平臺獨家銷售參與自身股票戰略配售的情況，在行業中尚無先例，因此其行為是否構成利益沖突，也有待進一步調研和論證。

    14天能夠賣掉600億基金，確實讓銀行等傳統渠道倍感壓力，但是螞蟻集團也確實需要在創新打法上稍稍停步。

    在這次發行基金的過程中，螞蟻集團其實有很多風險行為，比如基金公司在募集之前就披露要投資的標的，這是不是不恰當？

    在自家平臺上發售基金配售自己的股票，這算不算一種“自融”？不惜以“得罪”銀行和其他銷售渠道為代價，讓基金公司站隊進行獨家銷售，是否有壟斷之嫌？

    公開直播推薦此類中高風險的偏股型基金，如果觀看者中有風險承受能力較低的用戶，是否可能違反了銷售適當性管理的相關規定？

    這些問題監管部門如果真的要計較的話，其實都可以說道說道。

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    互聯網時代下的“鲇魚”？

    盡管打了擦邊球，搶了別家的蛋糕，但螞蟻集團也并不會像有些媒體認為的那樣擱淺IPO計劃。

    首先，螞蟻集團IPO和發行戰售基金這兩件事就不在一個高度上。螞蟻金服是全世界最大的獨角獸公司，有望促成金融史上最大的IPO規模。而基金問題最多也就是涉嫌違規銷售，對IPO計劃的影響不大。

    其次，這5只戰配基金的600億，即使按照上限頂格參與到了螞蟻IPO股票，也就60億。而螞蟻金服此次上市募集的資金規模是2500億人民幣，60億也就相當于其的1/40，有利益沖突也不會影響到大局。

    此外，螞蟻的戰配基金超過1000萬人認購，如果IPO擱淺，丟了時機事小，失了民心才是重創。

    因此，螞蟻集團不如趁這次機會暫緩腳步，仔細思考下業務風險，調整未來戰略。而銀行這邊也需要緊張起來了。

    當年“支付寶”、“余額寶”橫空出世，將傳統銀行的存款截流，也給攻略零售理財開了個小口。眼下，戰配基金一出，直接打到了銀行等傳統渠道的家門口。

    如果螞蟻徹底占領客戶理財心智，使客戶養成通過支付寶進行各類型理財的習慣和路徑依賴，財富管理市場的格局就會被打破。從線上渠道鋪路線下易，可線下渠道要想再翻盤，難度就有點大了。

    換個角度想，這次的戰略配售基金可能只是螞蟻集團的牛刀小試。不管結果如何，深入“互聯網金融”領域，顛覆一些傳統金融機構的服務模式，一直是螞蟻集團想要做到的。