事件：為貫徹落實《國務院關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》精神，改革完善人身保險行業營銷體制，推動行業高質量發展轉型，金融監管總局近日印發了《關于推動深化人身保險行業個人營銷體制改革的通知》。

點評：

本次《通知》主要包含三方面內容。1.深化個人營銷體制改革。提升保險銷售人員專業化水平，強化公司對保險銷售人員的全流程管理；引導保險銷售人員職業化發展，逐步構建支持保險銷售人員長期服務的組織架構、晉升體系和傭金薪酬激勵制度；鼓勵保險公司創新保險銷售人員管理體制，支持公司員工依法自愿轉換為保險銷售顧問；增強長期服務能力，建立以業務品質、服務質量為導向的傭金激勵設計和遞延發放機制；對于不同類型銷售人員，建立平衡合理的激勵分配機制。2.強化管理和監督力度。要求壓實保險公司主體責任，明確內部管理職責，深化執行“報行合一”，強化風險監測、預警和干預，建立因保險銷售人員違法違規導致經濟損失的傭金薪酬追索扣回機制，建立健全適當性管理制度等。監管部門依法嚴格監管，加強法人監管，落實屬地監管責任，對違反監管要求的機構和個人依法依規嚴肅查處追責。要求保險專業代理機構、保險經紀人等參照《通知》執行，確保對各渠道保險銷售人員的監管要求一致。3.夯實行業發展基礎。支持中國保險行業協會建立產品分類和人員分級標準，建立健全保險銷售人員誠信信息管理和運用機制，建立有中國特色的保險銷售人員職業榮譽評價體系。各保險公司加強人員合規教育、誠信信息登記及管理工作，支持為保險銷售人員按照靈活就業人員相關政策參加社會保險、辦理居住證等，提升保險銷售人員的職業認同感和歸屬感。

長期以來，龐大的保險代理人隊伍一直是險企賴以生存的基本盤。而疫情前數年的快速擴張和疫情以來的持續收縮令代理人隊伍的穩定性根基大為動搖，代理人的歸屬感顯著下降，流動性大幅上升，嚴重影響了險企的人員管理和經營規劃。同時，代理人頻繁在行業內流動或階段性離開行業造成了大量“孤兒單”的產生，給保險客戶續保和理賠造成一定困難，甚至影響了部分客戶的切身利益和獲取保障的權益。此次針對保險代理人隊伍的制度改革有針對性的改善了代理人渠道生態，有望增強隊伍歸屬感，對于險企自身經營和人員管理大有裨益。當前正是代理人渠道改革的攻堅階段，保險需求亦面臨經濟增速下行的沖擊，代理人隊伍趨于穩定有望推動保費增速加快企穩并回升。

投資建議：保險產品需求和經濟增速及居民可支配收入增速息息相關，而當前國內經濟增速放緩，又面臨中美關稅戰、貿易戰的沖擊，年內保費增速大概率放緩。但隨著代理人穩定性的提升，保費增速企穩回升的周期有望縮短。

整體上看，當前保險行業馬太效應不斷增強，行業頭部機構代理人結構和整體質素均優于行業整體水平，新政實施有望鞏固并擴大其優勢，進一步提升其投資價值，建議持續重點關注。此外，在ETF 蓬勃發展的大環境下，出于投資需求的差異化，保險ETF 的投資價值也應繼續重點關注。

風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。

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轉自東興證券股份有限公司 研究員：劉嘉瑋