核心觀點(diǎn)

鉬：截止27 日，9 月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約1.35 萬噸，十一長(zhǎng)假前鋼廠備貨需求集中釋放，鉬下游需求旺盛。“金九銀十”下游需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，鉬價(jià)有望上漲。

銻：外盤價(jià)格拉漲并與內(nèi)盤價(jià)格持續(xù)形成倒掛，無疑將影響國內(nèi)冶煉廠之原料采購數(shù)量，供給雖邊際回暖但整體偏緊態(tài)勢(shì)不變。內(nèi)盤需求有望邊際復(fù)蘇，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾聲，而組件排產(chǎn)已逐步進(jìn)入上行通道；二是銻系阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)庫存或已消耗殆盡，金九銀十下阻燃需求有望復(fù)蘇；銻的中長(zhǎng)期邏輯未變，持續(xù)看好銻價(jià)中樞趨勢(shì)性上移。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

鉬：根據(jù)鎢鉬云商，截止27 日，9 月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約1.35 萬噸，十一長(zhǎng)假前鋼廠備貨需求集中釋放，鉬下游需求旺盛。“金九銀十”下游需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，鉬價(jià)有望上漲。中長(zhǎng)期來看，鉬作為制造業(yè)及軍工材料升級(jí)重要添加劑，需求持續(xù)向好；紫金礦業(yè)2028 年礦產(chǎn)鉬產(chǎn)量指引2.5-3.5 萬噸，較此前預(yù)期大幅下降，供給擔(dān)憂消除，鉬標(biāo)的估值中樞有望上移。

銻： 本周鋼聯(lián)2#低鉍銻錠報(bào)價(jià)15.4 萬元/噸，較上周下降1.9%；Fastmarkets2#銻錠報(bào)價(jià)27000-28500 美元/噸，最高價(jià)/最低價(jià)均較上周上漲500 美元/噸。外盤價(jià)格拉漲，內(nèi)盤價(jià)格下跌，價(jià)格持續(xù)倒掛，無疑將影響國內(nèi)冶煉廠之原料采購數(shù)量，因此極地黃金短期雖已有少量原料流入，但價(jià)格倒掛下冶煉廠進(jìn)口意愿以及后續(xù)美國制裁仍存變數(shù)。

短期：供給雖邊際回暖但整體偏緊態(tài)勢(shì)不變，產(chǎn)業(yè)對(duì)銻原料的爭(zhēng)奪依舊激烈。內(nèi)盤需求有望邊際復(fù)蘇，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾聲，而組件排產(chǎn)已逐步進(jìn)入上行通道。二是銻系阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)庫存或已消耗殆盡，金九銀十下阻燃需求有望復(fù)蘇。

中長(zhǎng)期：極地黃金港口庫存或?qū)⑹卿R供給上的最后一大利空，但進(jìn)口節(jié)奏或并不如想象中順利，且即使能順利進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)端亦可能主動(dòng)調(diào)整出貨節(jié)奏；需求上，雙碳趨勢(shì)下光伏仍有較大增長(zhǎng)空間，電子復(fù)蘇周期下阻燃需求穩(wěn)健，銻儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)化正處于臨門一腳，銻價(jià)中樞中長(zhǎng)期來看將趨勢(shì)性上移。

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