核心觀點

銻：銻精礦/銻錠/氧化銻本周分別上漲6.2%/9.2%/5.1%。供給端，銻精礦原料緊張延續，疊加湖南地區環保督察影響冶煉端產能，國內銻錠/氧化銻產量環比延續下降態勢。需求端，1-4 月國內光伏玻璃產量累計同比增速為55.9%，1-4 月國內溴素表觀消費量累計同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續提升，阻燃劑需求有望在電子周期復蘇背景下景氣度抬升。

鉬：5 月國內鉬鐵鋼招量約11600 噸；1-5 月鉬鐵鋼招累計同比增速為37%，鉬作為制造業及軍工材料升級重要添加劑，需求持續向好。紫金礦業2028 年礦產鉬產量指引2.5-3.5 萬噸，較我們此前預期大幅下降，供給擔憂消除鉬標的估值中樞有望上移。

行業動態信息

銻：本周銻精礦（50%）價格為12 萬元/金屬噸，較上周上漲6.2%；銻錠（99.65%）價格為14.2 萬元/噸，較上周上漲9.2%；氧化銻（99.5%）價格為12.4 萬元/噸，較上周上漲5.1%。供給端，銻精礦原料緊張延續，疊加湖南地區環保督察影響冶煉端產能，國內銻錠/氧化銻產量環比延續下降態勢。需求端，1-4 月國內光伏玻璃產量累計同比增速為55.9%，1-4 月國內溴素表觀消費量累計同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續提升，阻燃劑需求有望在電子周期復蘇背景下景氣度抬升。供需共振下，銻價中樞有望繼續抬高。

鉬：本周鉬精礦（45%-50%）價格為3895 元/噸度，較上周持平；鉬鐵（60%Mo）價格為25.05 萬元/基噸，較上周持平。根據鎢鉬云商，5 月國內鉬鐵鋼招量約11600 噸，2024 年1-5 月份鉬鐵鋼招累計量約6.3 萬噸，較去年同期大增約37%；綜合分析2024年1-5 月份月均鋼招量為1.26 萬噸，較2023 年月均鋼招量大增約20%。鉬作為制造業及軍工材料升級重要添加劑，需求持續向好。紫金礦業2028 年礦產鉬產量指引2.5-3.5 萬噸，較我們此前預期大幅下降，供給擔憂消除，鉬標的估值中樞有望上移。

鎢：本周白鎢精礦（65%，國產）價格為15.45 萬元，較上周下降1.3%，APT 價格22.9 萬元，較上周下降1.3%。市場價格沖高回落。5 月份中國APT 生產量約10000 噸，環比減少9.3%；中國鎢粉生產量約7800 噸，環比增加1.75%。環保對冶煉端的影響較大，下游冶煉端需求受到壓制，對鎢精礦的價格支撐減少。

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轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：王介超/王曉芳/邵三才