投資建議

隨著近視人群增多、顏值經濟發展，隱形眼鏡與美瞳市場空間廣闊。本篇報告對隱形眼鏡和美瞳行業市場進行詳細梳理。我們認為終端需求升級、技術迭新與市場格局變化將帶動國內產業鏈上下游快速發展，隱形眼鏡和美瞳市場將迎來新的發展機遇，有望在未來幾年繼續保持強勁增長態勢。

理由

我國近視人群基數大，為隱形眼鏡及美瞳行業帶來廣闊市場空間。根據Frost& Sullivan，2024 年我國近視人口預計達6.44 億，對眼鏡類產品的需求龐大。根據頭豹研究院，2022 年國內隱形眼鏡零售市場規模約135.9 億元，2025 年有望達到221.3 億元，2022-2025 年CAGR為17.6%。其中，美瞳（隱形眼鏡彩片）終端市場發展迅速，2023 年天貓平臺美瞳銷售額同比增長超25%，帶動美瞳產業鏈上下游快速發展。未來隨著日拋隱形眼鏡普及、美瞳美妝化等趨勢，我們認為隱形眼鏡和美瞳市場有望進一步擴容。

全球隱形眼鏡工業格局相對穩定；美瞳代工產業快速發展，競爭多元化。隱形眼鏡產業鏈由上游原料供應商、中游制造商和下游銷售商組成，中游制造商采用ODM、OEM模式，話語權強。全球隱形眼鏡制造商競爭格局穩定，國際四大眼科龍頭占據主導地位，行業集中度高。而美瞳代工作為近年快速發展的賽道，壁壘相對高，頭部ODM廠商憑借豐富資質、快速設計迭代、規模化生產能力形成綜合競爭優勢；目前中國臺灣廠商占據主導，大陸頭部企業憑借產品能力、響應速度和高性價比加速搶占市場份額。

中國臺灣廠商代工產業優勢顯著，海外龍頭依靠品牌引領市場，大陸廠商加速崛起。中國臺灣：較早發展隱形眼鏡代工產業，已在全球占據重要地位。

晶碩等企業近年銷售規模和盈利能力均呈良好態勢，反映代工是目前隱形眼鏡行業盈利能力較好的商業模式。海外：主要企業包括強生、愛爾康、庫博光學和博士倫，隱形眼鏡業務收入增長穩定并已成為其盈利支柱之一。中國大陸：在產品豐富度、設計能力、工藝水平、生產規模等各方面加速發力，多家公司進入規模化擴張及盈利能力提升的階段。我們認為，隨著消費需求增長和技術升級，大陸廠商的競爭優勢將進一步突顯。

盈利預測與估值

建議關注中國臺灣隱形眼鏡代工龍頭企業，包括晶碩（未覆蓋）、精華（未覆蓋）、望隼（未覆蓋）等；以及中國大陸頭部眼科器械生產企業。

風險

整體經濟環境對下游消費的影響；有關隱形眼鏡和美瞳質量問題的突發醫療事件；市場競爭加劇，中國大陸廠商產能爬坡或終端產品銷售不及預期。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：張一弛/李千翊/張琎