對比中國與美國、韓國、西歐等發達 主要非標 主要標品市場分品類電商規模及滲透率差異,我們認為,發達市場的非標產品滲透率仍有較大提升空間。

我們認為,對標中國,國內制造工廠至消費者鏈路很短,供需匹配度較高導致非標品滲透率較高,且非標品電商相對于單一標品電商有優勢。

我們認為,美國、歐洲等由于本土制造業外流,導致非標品供需割裂,中國供應鏈滿足海外消費者需求(主要在多、省)。歐美市場中亞馬遜以標品為主,非標品中仍存在巨大的空白地帶,目前有諸多玩家通過不同的模式、定位切入該空白市場。

對比東南亞、拉美等新興市場分品類電商規模及滲透率差異:我們認為,新興市場標品、非標品電商滲透率均有較大提升空間;且隨著新興市場電商發展逐步成熟,非標品電商滲透率將快速提升,而憑借更高的消費頻次,優秀的非標電商有可能反過來進一步擠壓標品電商的市場空間。

我們認為，國內電商平臺一體化的“優質供給+電商運營能力+需求洞察力”有望能改善歐美市場供需隔離的痛點 。

我們認為，平臺在成立之初選擇了不同的服務對象和交易導向。

SHEIN—海外版“淘寶”，打破快時尚行業不可能三角形；

TEMU繼續保持了國內電商拼多多的商品邏輯和服務用戶的定位—切中用戶最本質的需求“省” ；

TIKTOK—抖音電商海外版映射，營銷形式的降維。

我們認為，海量 SKU、快速上新、和庫存風險構成了時尚行業的不可能三角。

Shein機制：我們認為，SHEIN 的飛輪起于其獲客能力，并依靠流量勢能建立了小單快反的供應鏈能力和端到端的全鏈路數字化能力，實現了“多、快、省”、最終實現了優異的用戶體驗和留存，鞏固了流量勢能，又反過來加深了其供應鏈和數字化能力。

營銷方式的降維：我們認為，短視頻是用戶注意力最高的賽道（DAU、人均用戶時長），切中品牌投放痛點。

TIKTOK：我們認為，成長路徑與抖音電商相近，高用戶注意力吸引品牌側+品牌側。

風險提示

匯率波動風險;

關稅及貿易摩擦風險;

全球經濟復蘇進程不及預期;

供應鏈管理風險;

市場競爭加劇風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自海通證券股份有限公司 研究員：李宏科/汪立亭/曹蕾娜/王逸欣