事件:

2024 年5 月重點新能源車企交付量發布，據各公司披露數據：

埃安40,073 輛，同比-11.0%，環比+ 42.5%；

理想35,020 輛，同比+23.8%，環比+35.8%；

蔚來20,544 輛，同比+ 233.8%，環比+ 31.5%；

極氪18,616 輛，同比+114.5%，環比+15.7%；

零跑18,165 輛，同比+50.6%，環比+21.1%；

小鵬10,146 輛，同比+35.2%，環比+8.0%；

哪吒10,113 輛，同比-22.4%，環比+12.2%；

小米8,630 輛，同比+22.3%。

5 月新能源市場穩定發力，新能源滲透率再創新高5 月新能源市場穩定發力，對5 月車市構成有力支撐。據乘聯會數據，5 月狹義乘用車零售市場約為165.0 萬輛左右，同比-5.3%，環比+7.5%。新能源零售預計77.0 萬輛左右，環比+13.7%，同比+32.7%，滲透率預計進一步提升至46.7%。4 月末汽車報廢更新補貼落地，一定程度使消費者濃重的觀望情緒得以松動，有利于前期壓抑的消費需求逐步釋放；“五一”假期疊加車展吸引消費者關注，銷量均有所增長，但節后終端人氣有所下滑，整體銷量低于往年同期。燃油車和新能源熱度分化顯著。展望后市，我們認為當前市場熱度不及預期的主要原因為新能源車供給無法完全承接燃油車銷量下滑所出讓的市場份額。隨著5 月以來新能源供給的逐步推出，消費者觀望情緒有望進一步緩解，看好6 月起車市回暖，銷量有望持續提升。

新勢力銷量持續增長 蔚來、極氪創歷史新高理想：據公司披露，5 月交付35,020 輛，同比+23.8%，環比+35.8%。銷量方面，理想L6 自4 月24 日開啟交付以來，共計交付超1.5 萬輛；2024 款理想L7、理想L8 和理想L9 的銷售勢能在新產品價格體系的推動下穩步提升。純電產品方面，理想后續產品將推遲至2025 年正式上市。我們認為，短期來看，L 系列銷量逐步回升，將維持理想2024 年基本盤的穩定；而純電當前受制于充電展布局的不足，無法取得符合預期的銷量。延遲推出給予公司更多時間對產品和推廣方式進行思考更有利于中期的成功。

蔚來：據公司披露，5 月交付 20,544 輛，同比+ 233.8%，環比+ 31.5%。

戰略合作方面，5 月8 日，蔚來與廣汽集團簽署充換電戰略合作協議; 5 月21日，蔚來與中國一汽達成充換電戰略合作；截至目前，蔚來已經和7 家車企達成充換電戰略合作，共同推動標準化、規模化的能源基礎設施網絡。融資方面，5 月31 日，蔚來能源獲15 億元戰略投資，將用于充電、換電、儲能、電池服務、能源互聯網等領域的技術研發、制造、運維，以及蔚來能源充換電基礎設施的布局發展，并支持車網互動創新業務的投入。

極氪：據公司披露，5 月交付18,616 輛，同比+114.5%，環比+15.7%。

5 月11 日，極氪正式登陸紐約證券交易所，在成立3 年后于美股IPO 上市，股票代碼為ZK。智能化方面，極氪OS 6.1 于5 月15 日向極氪007 開啟分批推送，涵蓋智駕和座艙升級，包括32 項新增功能和和74 項功能優化，預計5 月底完成全量推送。新產品方面，4 月19 日上市的極氪009 光輝于5 月24 日正式開啟交付。

零跑：據公司披露，5 月交付18,165 輛，同比+50.6%，環比+21.1%。5月14 日，零跑國際合資公司正式成立，由Stellantis 集團和零跑汽車分別持股51%和49%，將自2024 年9 月起于歐洲9 國開始電動汽車銷售，隨后將拓展至全球其它主要市場。新產品方面，定位智能6 座SUV 的零跑C16 將于6 月正式上市

小鵬：據公司披露，5 月交付10,146 輛，同比+35.2%，環比+8.0%。智能化方面，5 月14 日，小鵬宣布XNGP 城區智駕已完成100%無圖化；5 月，XNGP 城區智駕月度活躍用戶滲透率達84%；截至2024 年5 月31 日，XNGP已全量覆蓋全國283 個城市，官方實車測試里程累計超過646 萬公里。新產品方面， MONA 系列首款車型即將亮相。我們認為，Mona 有望成為首個20 萬元以下支持城市NOA 功能的產品，體現小鵬的技術領先性。隨產品體驗持續優化，技術認知進一步強化，小鵬的品牌認可度及銷量表現有望提升。看好在新品周期催化下，小鵬迎來新一輪成長周期。

小米：據公司披露，5 月交付8,630 輛，同比+22.3%。產能方面，5 月24日小米汽車宣布工廠將開雙班，保證6 月單月交付1 萬輛以上，2024 年全年承諾保底交付10 萬輛，沖刺交付12 萬輛。智能化方面，小米SU7 OTA 1.2.0 將從6 月6 日起陸續推送，新增城市領航輔助功能，城市NOA 將開通十城，同時升級小米澎湃智能座艙功能，并支持導入更多米家設備。

標配智駕時代已至 端到端技術加速應用

各車企加速智駕落地，端到端技術推動智能駕駛能力飛躍。小鵬和華為系為代表的車企2024 年以來持續進行智駕的迭代及推廣。小鵬汽車5 月份XNGP智能輔助駕駛系統已全量覆蓋283 個城市，5 月20 日宣布向用戶推送基于端到端大模型的智能駕駛和智能座艙系統，國內首發量產的“端到端”大模型。除了小鵬汽車，小米汽車、蔚來、華為等廠商都在積極推進端到端技術在智能駕駛領域的應用。小米汽車已推送端到端的智能泊車；蔚來將在2024H1 上線基于端到端的主動安全功能；華為將在6 月上市的享界S9 上首發端到端的ADS 3.0智駕系統。伴隨特斯拉FSD 加速入華，從城市 NOA 到端到端大模型，2024年智能駕駛競爭加劇。端到端技術的應用將推動智能駕駛能力的顯著提升，正成為中國智駕市場高端競爭的門檻。標配智駕時代已來，能找準差異化賣點、智能駕駛技術領先的頭部車企將在2024-2025 年形成差異化，并享受估值溢價。

投資建議：

智能化奇點已來，自主技術輸出孵化機遇。智能化能力將成為車企競爭的重要因素。隨著特斯拉FSD 使用率拐點顯現，自主新勢力城市輔助駕駛加速落地和小鵬開啟全新商業模式；我們判斷智能駕駛正逐步迎來技術、用戶接受度和商業模式的三重拐點，看好智能化布局相對領先、產品周期、品牌周期向上的優質自主車企。建議關注【長安汽車、比亞迪、賽力斯、吉利汽車H、長城汽車、理想汽車H】。

零部件中期成長不斷強化，看好新勢力產業鏈+智能電動增量。電動智能重塑秩序，優質自主零部件供應商憑借性價比和快速響應能力獲得更多配套，同時卡脖子技術借機實現0-1 的突破，全球化進程加快，打破外資壟斷格局。

建議關注：

1、新勢力產業鏈：建議關注華為產業鏈-【滬光股份、文燦股份、星宇股份、瑞鵠模具、光峰科技、上聲電子、上海沿浦】； T 鏈-【拓普集團、新泉股份、愛柯迪、旭升集團、雙環傳動、岱美股份、銀輪股份】。

2、智能化核心主線：建議關注智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經緯恒潤-W、科博達】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。

風險提示：新車型銷量不及預期；車企新車型投放進度不達預期；智能化落地進度不及預期。

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轉自民生證券股份有限公司 研究員：崔琰