我們選取A股19家主營業務為檢測服務的上市公司進行分析。

投資邏輯

受醫藥醫學、特殊行業景氣下行影響，板塊業績階段性承壓2023年檢測服務板塊實現營收468億元，同比下降21%，板塊增速下行，主要系（1）2022年醫學感染類業務需求大幅增長，基數較高，（2）2023年醫藥醫學、特殊行業政策收緊，影響接單。剔除醫學檢測占比較高的金域醫學、迪安診斷后，2023年板塊增速同比提升5%，維持正增長，呈現一定韌性。2024年Q1板塊實現營收99億元，同比下降3%，剔除醫學檢測占比較高的金域醫學、迪安診斷后，板塊增速同比提升5%。2023年檢測服務板塊實現歸母凈利潤41億元，同比下降46%，主要系（1）收入規模下降而實驗室成本剛性，（2）醫學感染類業務計提較多減值損失。剔除醫學檢測占比較高的金域醫學、迪安診斷后，2023年板塊歸母凈利潤增速同比下降7%，降幅明顯收窄。

檢測行業集約化發展為趨勢，看好具備品牌、資本和管理優勢的龍頭企業第三方檢測廣泛服務于消費品、工業品、醫藥醫學等行業，且覆蓋研發、生產、運輸和消費等環節，具備空間大、增速穩的特點：

2022年市場規模約1759億元，市場空間廣闊， 2018-2022年第三方檢測行業市場規模CAGR約12%。由于下游分散、業務開展具備本地化特征，檢測行業格局高度分散，2022年龍頭華測檢測份額僅約1%。

我們認為第三方檢測行業集約化發展為大趨勢，看好公信力、資本和管理優勢凸顯的龍頭：

（1）行業具備重資產特征：第三方檢測企業業務拓展需持續的新建實驗室、或是并購整合優質標的，行業具備一定 “重資產”邏輯。龍頭企業，尤其上市公司具備資本優勢，且管理體系更加完善，可通過內生增長和外延并購，持續增強自身實力，提升份額。

（2）檢測優質企業乘著半導體國產替代的窗口期，進入半導體實驗室檢測和后道檢測領域，長坡厚學賽道下，龍頭企業利用先發優勢強化規模效應和學習曲線，構筑競爭壁壘。

（3）低空經濟如火如荼下對檢測機構的資本和技術實力提出新要求，先進入的企業有望受益于低空經濟持續增長。

2023年龍頭業績表現已明顯領先行業：（1）營收端：2023年綜合性檢測龍頭華測檢測、廣電計量增速穩健，營業總收入分別增長9%/11%,以特殊行業、新能源為主要下游的蘇試試驗營業總收入增長17%，譜尼測試受醫學感染類業務影響較大，同比下降34%。

（2）利潤端：華測檢測、廣電計量歸母凈利潤同比增長1%/8%，蘇試試驗歸母凈利潤同比增長16%。譜尼測試受醫學感染類業務影響較大，同比下降66%。

投資建議：重點推薦品牌認可度高、管理體系成熟、產業布局領先的檢測龍頭【華測檢測】、【蘇試試驗】、【譜尼測試】、【廣電計量】

風險提示：宏觀經濟及政策變動、行業競爭加劇導致利潤率下滑、實驗室投產進程不及預期、并購整合不及預期、品牌和公信力受到不利影響等

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/韋譯捷