海外大廠資本開支指引超預(yù)期，AI 相關(guān)需求強(qiáng)勁：

本周海外大廠陸續(xù)發(fā)布最新季度財(cái)報(bào)，多家巨頭資本開支及指引超預(yù)期。Meta 計(jì)劃持續(xù)加大在AI 領(lǐng)域的投資，上調(diào)2024 年資本開支至350-400 億美元（原預(yù)期300-370 億美元）。谷歌24Q1 資本開支120億美元（原預(yù)期103 億美元），主要用于投資服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度將保持類似水平，公司表示對(duì)AI 投資很有信心，CEO提到公司在搜索、YouTube 和云計(jì)算領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)推動(dòng)了第一季度的成果，并表示公司在“Gemini 時(shí)代”下正取得全面進(jìn)展。微軟資本開支從FY24Q2 的115 億美元增至FY24Q3 的140 億美元（原預(yù)期131億美元），公司指引FY25 資本開支將超過(guò)FY24，預(yù)計(jì)在云和AI 基礎(chǔ)設(shè)施投資推動(dòng)下將逐季增長(zhǎng)。FY24Q4 微軟Azure 及其他云服務(wù)收入增長(zhǎng)31%，其中AI 服務(wù)貢獻(xiàn)7 個(gè)百分點(diǎn)增長(zhǎng)，高于上一季度的6個(gè)百分點(diǎn)，這一增長(zhǎng)得益于Copilot 和Copilot 棧推動(dòng)的AI 轉(zhuǎn)型，為各個(gè)角色和行業(yè)的業(yè)務(wù)成果帶來(lái)了改善。維諦技術(shù)作為全球液冷龍頭，24Q1 訂單同比增長(zhǎng)60%，訂單出貨比達(dá)到1.5 倍，季末積壓訂單63 億美元，創(chuàng)歷史新高，此外公司上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引，反映出AI 發(fā)展對(duì)配套電力設(shè)施和液冷的強(qiáng)勁需求。

汽車以舊換新補(bǔ)貼落地，汽車電子供應(yīng)鏈有望受益：

4 月26 日，商務(wù)部、財(cái)政部等7 部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，明確了汽車以舊換新的補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)。截至2024 年底，報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車或2018 年4 月30 日前注冊(cè)登記的新能源乘用車，并購(gòu)買符合節(jié)能要求乘用車新車的個(gè)人消費(fèi)者，可享受一次性定額補(bǔ)貼。其中，對(duì)報(bào)廢上述兩類舊乘用車并購(gòu)買符合條件的新能源乘用車的，補(bǔ)貼1 萬(wàn)元:對(duì)報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車并購(gòu)買2.0 升及以下排量燃油乘用車的，補(bǔ)貼7000 元。

瑞銀分析指出，今年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)銷量仍將增長(zhǎng)4%，增量主要來(lái)自于報(bào)廢車型的替換。以15 年為一輪報(bào)廢周期衡量，2008-2010 年處于中國(guó)汽車市場(chǎng)高速增長(zhǎng)階段，乘用車年銷量猛增至1200 萬(wàn)輛。根據(jù)測(cè)算，這一批舊車報(bào)廢和替換帶來(lái)的市場(chǎng)需求將達(dá)到820 萬(wàn)輛。乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹指出，汽車以舊換新和報(bào)廢更新是車市重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。未來(lái)，隨著出口的增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)報(bào)廢與出口轉(zhuǎn)出的多元化退出模式，使國(guó)內(nèi)保有量的車型車況水平逐步提升，實(shí)現(xiàn)汽車消費(fèi)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。

電子本周漲幅5.21%（4/31），10 年P(guān)E 百分位為28.81%：

（1）本周（2024.04.22-2024.04.26）上證綜指上漲0.76%，深證成指上漲1.99%，滬深300 指數(shù)上漲1.20%，申萬(wàn)電子版塊上漲5.21%，電子行業(yè)在全行業(yè)中的漲跌幅排名為4/31。2024 年，電子版塊累計(jì)下降12.44%。（2）模擬芯片設(shè)計(jì)版塊在電子行業(yè)子版塊中漲幅最高，為8.71%；品牌消費(fèi)電子版塊漲幅最低，為-5.60%（3）電子版塊漲幅前三公司分別為勝藍(lán)股份（+31.13%）、國(guó)芯科技（+28.61%）、致尚科技（+26.12%），跌幅前三公司分別為*ST 碳元（-22.68%）、ST 恒久（-13.44%）、傳音控股（-13.21%）。（4）PE：截至2024.04.26，滬深300 指數(shù)PE 為11.52 倍，10 年P(guān)E 百分位為37.85%；SW 電子指數(shù)PE 為36.30 倍，10 年P(guān)E 百分位為28.81%。

投資建議：

AI 產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注1）算力：寒武紀(jì)、海光信息、浪潮信息、工業(yè)富聯(lián)等；2）存儲(chǔ)：兆易創(chuàng)新、江波龍、香農(nóng)芯創(chuàng)、佰維存儲(chǔ)、賽騰股份等；3）先進(jìn)封裝：通富微電、長(zhǎng)電科技等；4）PCB：滬電股份、勝宏科技；5）液冷/散熱：英維克、思泉新材、飛榮達(dá)；6）服務(wù)器銅互連：立訊精密、沃爾核材、兆龍互連、華豐科技、鼎通科技等。

汽車電子建議關(guān)注興瑞科技、電連技術(shù)、奧海科技、順絡(luò)電子、聯(lián)創(chuàng)電子等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際科技博弈力度加大風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國(guó)投證券股份有限公司 研究員：馬良