投資要點

事件：近日，在2024 SIEPR 經濟峰會上，英偉達CEO 透露下一代DGXGPU服務器將采用液冷散熱，并表示即將推出下一代DGX 服務器。同月，新易盛在OFC2024 大會上，宣布推出浸沒式800G 光模塊進軍液冷市場。

事件分析：

智算對液冷形成剛需，百億液冷市場爆發。大模型訓練和推理對算力的強需求下，GPU 服務器的功率密度將大幅提升，從而對數據中心的制冷設備和技術提出了更高要求。傳統風冷技術面對高熱密度場景呈現瓶頸，液冷技術以超高能效、超高熱密度等特點或成為智算中心溫控解決方案的必選項。國際數據公司（IDC）發布了最新的《中國半年度液冷服務器市場（2023 上半年）跟蹤》報告。數據顯示，中國液冷服務器市場在2023 年仍將保持快速增長。2023 上半年中國液冷服務器市場規模達到6.6 億美元，同比增長283.3%，預計2023 年全年將達到15.1 億美元。

IDC 預計，2022-2027 年，中國液冷服務器市場年復合增長率將達到54.7%，2027年市場規模將達到89 億美元。

液冷能夠顯著提高數據中心散熱效率，三大優勢助力冷板式液冷最先推廣。液冷是指使用液體取代空氣作為冷媒，為發熱部件進行換熱，帶走熱量的技術。根據冷卻液與發熱器件的接觸方式不同，可以分為間接液冷和直接液冷。間接液冷是指服務器熱源與冷卻液之間沒有直接接觸的換熱過程，以冷板式液冷技術為主。直接液冷是指將發熱部件與冷卻液直接接觸的冷卻方式，包括浸沒式和噴淋式液冷技術。目前看冷板式液冷應用最廣泛，有望在智算中心液冷方案形成先發優勢，主要在于三方面優勢：1、兼容性強。選擇冷卻液時,可只考慮冷卻液與循環管路以及冷板之間的兼容性問題，改造成本相對較低，不需要對數據中心機房進行大規模改造；2、散熱效果好。冷卻效果和節能性要遠好于風冷，對于傳統的機架式風冷服務器，資源利用率得到顯著提升。3、成本低/高可靠兼具。冷板式液冷技術的應用替代了高成本的水冷機組, 同時液體與設備不直接接觸，可靠性更高。

冷板是冷板式液冷核心組件，強定制化需要與廠商聯合開發。冷板式液冷主要通過冷板將元器件的熱量間接傳遞給封閉在循環管道中的冷卻液體,然后利用冷卻液體將熱量帶走，冷板式液冷系統主要由冷卻塔、CDU、一次側& 二次側液冷管路、冷卻介質、液冷機柜組成；其中液冷機柜內包含液冷板、設備內液冷管路、流體連接器、分液器等。冷板是冷板式液冷技術的核心組件，通常由高導熱材料(如銅或鋁)制成。冷板上通常有一系列細小的通道液體通過這些通道流動，與冷板接觸并吸收熱量。冷板的定制化程度高，液冷板產線和工藝非標，液冷板的設計不盡相同，需要聯合有技術經驗的廠商共同開發。

液冷產業涉及眾多，我國液冷廠商百花齊放。液冷領域代表性廠商有英維克、高瀾股份、同飛股份、申菱環境、佳力圖、曙光數創等。中游主要為液冷服務器、芯片廠商以及液冷集成設施、模塊與機柜等，下游主要為數據中心的使用者，包括三大電信運營商、第三方IDC 公司等。目前，英維克已推出針對算力設備和數據中心的Coolinside 液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，相關產品涉及冷源、管路連接、CDU 分配、快換接頭、Manifold、冷板等已規模商用。高瀾股份的信息與通信（ICT）熱管理產品主要為冷板式液冷服務器熱管理解決方案、浸沒式液冷服務器熱管理解決方案以及集裝箱液冷數據中心解決方案，涵蓋了從液冷板、多種型號和換熱形式的CDU、多功率的Tank、多尺寸的集裝箱等部件到數據中心設計、設備集成、系統調試、設備運維的系統集成。曙光建設的國內首個標準化液冷數據中心已持續穩定運行超2500 天，曙光數創液冷解決方案也已部署在全國多座城市，其液冷數據中心累計建設規模超過260MW; 潤澤科技已于2023 年交付了行業內首例整棟純液冷智算中心。

建議關注標的：

英維克、申菱環境、同飛股份、佳力圖、潤澤科技、高瀾股份、曙光數創

風險提示：受客觀因素影響建設進度不及預期；各地政策落實緩慢；行業轉型進度不及預期。

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轉自華金證券股份有限公司 研究員：李宏濤