衛星互聯網屬于6G基建。6G研發正當時，全球主要玩家積極參與，本質上是在新通信制式上新一輪的話語權搶占。

我國衛星互聯網產業集群全國多點開花，在政策由上至下引領下，各地發揮地理位置/技術積累等優勢，形成散點式產業集群（如北京、上海、川渝、海南、山東）。

復盤運營商CAPEX支出往往伴隨制式呈現周期性變化。4G、5G兩輪資本開支高峰期對應的單年移動網絡資本開支大約在1500億和1870億。衛星可以視為6G的空天基礎設施，有望拉動新一輪網絡建設側資本開支。

24H2商業化展望：將開始批量發射。

商業火箭運載和發射能力進一步突破，24年預計百次發射，該環節通常被視為衛星互聯網建設的難點和卡點。

2023年12月29日，海南國際商業航天發射中心一號發射工位正式竣工，該發射工位是國內新一代中型火箭長征八號的專用工位。投資節奏判斷：衛星制造、發射先行；衛星運營、衛星終端跟隨? 三個趨勢和一個延伸

趨勢一：大天線陣列和手機直連。大尺寸相控陣天線陣列是SpaceX實現手機直連的解決方案，也是國內外低軌衛星計劃提升衛星單星通信能力的必然技術選擇方向（如Starlink V2 Mini通信能力是上一代的四倍）。

趨勢二：大運力火箭和可回收。國內民營航天火箭公司格局初現，頭部公司在大運力/可回收上均有布局。

趨勢三：星間激光通信。具備傳輸數據率大、保密安全性高等優點。

一個延伸：衛星通信立體覆蓋與“低空經濟”高適配。

風險提示：衛星互聯網建設進度存在不確定性；低軌衛星單星成本下降幅度可能超預期，可能擠壓部分產業鏈供應商盈利空間；衛星互聯網未來商業模式存在不確定性。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：劉菁菁/李國盛