本報告導讀：

2 月挖機銷量低于預期，新一輪大規模設備更新政策有助于國內工程機械行業復蘇。

 海外市場產品結構切換，國內企業積極拓展海外市場。

摘要：

投資建議：出 口替代韌性依舊+電動化增效大勢+國內地產基建政策扶持，挖機銷量有望復蘇，推薦具備全球競爭力+電動化進展順利的主機廠三一重工/徐工機械/中聯重科、非挖業務放量的恒立液壓、高空作業平臺持續增長的國內巨頭浙江鼎力，受益標的柳工。

2024 年2 月挖機銷量低于預期，內銷數據好于預期。據中國工程機械工業協會對挖掘機主要制造企業統計，2024M2 銷售挖機12608 臺/-41.2%，低于此前CME 預期。分區域看，內銷5837 臺/-49.2%，略好于此前CME 預測的5400 臺，主要是2023、2024 年春節錯期影響，基數較高；外銷6771 臺/-32.0%，低于此前CME 預測的8300 臺，2024 年1-2 月累計外銷13726 臺/-19.1%，主要受外銷高基數影響，隨國內企業節后復工，看好外銷銷量回升，國內整機制造企業海外拓展持續發力。

新一輪大規模設備更新，推動工程機械行業穩健增長。2 月23 日，中央財經委員會第四次會議召開，提出要推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，降低全社會物流成本，提高經濟運行效率，以促進高質量發展。將直接擴大工程機械行業市場需求，工程機械將迎來新一輪的設備更新需求，我們預計2024 年國內工程機械行業有望復蘇。

工程機械出口增速不減，高價值品類為重要突破口。據中國海關總署統計，2023 年中國工程機械出口486.6 億美元，同比增長10.4%，國內工程機械企業加速出海。高準入門檻及高利潤率的大型礦機設備、電動化設備或為下一外銷增量突破口，持續關注具備高技術積累及海外市場突破順利的國內整機企業。

風險提示：起重機、混凝土機需求不及預期，海外市場拓展不及預期。

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：徐喬威/劉麒碩