供需兩弱市場保持疲軟，動力煤價繼續保持震蕩。供給方面，年初安監程度維持嚴厲疊加臨近春節部分中小煤礦計劃停產放假，產地生產積極性有所下降，導致供應小幅偏緊。產地價格除榆林外均有小幅下跌，市場表現較為疲軟。需求方面，下游終端電廠和企業逐步開始停產放假，加之本周寒潮并未長時間持續導致氣溫下降有限，25 日后華東、華南地區氣溫已普遍回升，下游用電需求有所回落，日耗將面臨階段性見頂，供需當前保持雙弱，煤價預計保持。庫存方面，本周港口和電廠庫存繼續維持去化，港口受需求邊際走弱當前實際成交較為低迷，環渤海港口市場價格指數周環比持平。終端電廠耗煤上漲空間不足，預計去庫速度企穩。進口方面，市場整體表現平穩，沿海電廠側重關注進口煤和長協煤，進口煤價除歐洲ARA 港持平外小幅下跌。截至1 月26 日，大同南郊Q5500 弱粘煤坑口價750 元/噸，周環比下降1.32%；陜西榆林Q5500 煙煤末坑口價792 元/噸，周環比上升6.45%；內蒙東勝Q5200 原煤坑口價675 元/噸，周環比下降1.17%。

情緒轉好焦煤價格止跌，短期預計仍將弱穩運行。供給方面，煤礦安全事故持續發生安全生產要求持續，疊加臨近春節部分煤礦逐步開始放假，供應逐步收縮。但考慮到后期供應量不足，下游部分企業開始逐漸補庫，使得本周煤價在二輪提降后止跌維穩周環比持平。需求方面，第三輪提降并未落地，下游企業冬儲補庫基本接近尾聲疊加春節臨近，下游企業開工短期難以見到明顯提升，需求繼續震蕩偏弱，港口庫存周環比小幅上漲。上游庫存方面，截至1 月26 日，煉焦煤煤礦總庫存為206.67 萬噸，周環比增加19.73 萬噸，漲幅10.55%；煉焦煤港口庫存為216.57 萬噸，周環比增加19.63 萬噸，漲幅9.97%；煉焦煤焦企總庫存為1286.37 萬噸，周環比增加92.21 萬噸，漲幅7.72%；下游鋼廠（247 家）庫存為856.81 萬噸，周環比增加27.14萬噸，漲幅3.27%。進口方面，蒙煤方面，由于下游補庫需求增長有限，交易量相對平穩，截至1 月26 日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤場地價1810 元/噸，周環比上升6.47%；策克口岸1/3 焦煤場地價970元/噸，周環比持平。

行業重點事件：海關總署最新數據顯示，中國2023 年的煤炭進口總量達到4.7442 億噸，比2022 年增長61.8%。其中，2023 年，中國累計進口動力煤3.54 億噸，同比增加1.35 億噸，增長61.91%。2023年，中國累計進口褐煤1.63 億噸，同比增加3265.21 萬噸，增長25.02%。2023 年，中國共進口煉焦煤10294.4 萬噸，較2022 年的6383.8 萬噸，同比增加了3910.6 萬噸，同比增速61.3%。

投資建議：陜西煤業、兗礦能源、晉控煤業、潞安環能、山西焦煤

風險提示：煤炭安全事故、煤炭供給政策調整、需求不及預期等。

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轉自首創證券股份有限公司 研究員：張飛