上市豬企12 月出欄量為1491.34 萬頭，同比+19.7%，環比+13.6%。頭部企業中，牧原股份/溫氏股份/新希望分別出欄663.10/296.67/147.36 萬頭，同比分別+10.0%/+58.4%/-6.0%，環比分別+25.2%/+15.3%/-12.1%。12 月往往為全年出欄高峰，疊加23 年生豬產能充足，導致12 月出欄量同比、環比均實現高增長。

上市豬企1-12 月累計出欄為14,568.07 萬頭，同比+16.2%。上市豬企23 年產能較為充足，出欄量同比高增長，對豬價壓制作用明顯。

上市豬企12 月營業收入為210.0 億元，同比-16.4%，環比+5.9%。頭部企業中，牧原股份/ 溫氏股份/ 新希望實現收入103.2/46.1/18.3 億元， 同比分別-21.7%/+7.4%/-36.4%，環比分別+17.4%/+2.6%/-23.1%。12 月上市豬企出欄量環比增長，但豬價環比11 月小幅下跌，因此12 月營收環比小幅增長。上市豬企1-12 月累計營收為2,266.6 億元，同比-2.3%。23 年上市豬企雖然出欄量同比增長較大，但受豬價低迷拖累，整體營收較22 年下滑。

上市豬企12 月生豬銷售均價環比-4.6%，同比-30.1%。12 月上市豬企出欄均價延續低迷態勢，出欄均價較11 月份仍有小幅下降。上市豬企12 月出欄均重為101.1 公斤，環比-2.46%，12 月上市豬企出欄體重環比小幅下降，主要原因是豬價低迷，上市豬企加速出欄，導致出欄均重偏低。

截至2023 年11 月底，母豬存欄數量為4,158 萬頭，較2022 年12 月份的存欄高點（4390 萬頭）下降5.3%，目前存欄量相當于正常保有量的101.4%，產能供給處于合理區間上沿，處于綠色區域；根據涌益數據顯示，截至2023 年12月底，能繁母豬存欄量環比-0.84%，同比-10.01%。我們認為經過23 年持續整年的虧損，部分養殖戶現金流將面臨枯竭，同時秋冬季節北方非瘟疫情仍有反復，且防治難度同比有所上升，未來如果豬價仍然持續低迷，養殖戶將被迫加速退出市場，產能去化將較為樂觀。

截至2023 年11 月，國內生豬定點屠宰企業單月屠宰量為3,280 萬頭，環比+14.4%，同比+44.6%。1-11 月，屠宰企業累計屠宰量為30,394 萬頭，同比+19.4%。根據涌益數據顯示，截至2024 年1 月4 日，175kg 生豬與標豬價差為+0.13 元/公斤，我們預計肥標價差在旺季有望延續高位，需求端支撐肥豬價格，對標豬價格存在小幅提振效果。

投資建議：建議把握生豬養殖板塊布局的機會，關注出欄增長確定性強、經營穩健的上市豬企：推薦溫氏股份、巨星農牧、唐人神、華統股份，建議關注牧原股份、新五豐等。

風險提示：生豬產能去化不及預期，飼料價格上漲超預期，疫病風險等

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轉自西部證券股份有限公司 研究員：熊航