我們通過分析18 家上市豬企的出欄月報，得出以下結論：

上市豬企25 年2 月出欄量為828.62 萬頭，同比+35.85%，環比-9.93%（剔除牧原股份）。頭部企業中，溫氏股份/新希望分別出欄259.83/114.01 萬頭，同比分別+35.18%/-12.89%，環比分別-10.39%/-23.93%。25 年2 月上市豬企出欄量同比大漲，環比下降，主要原因是春節假期的影響。25 年春節假期較24 年有所變化，造成1、2 月份出欄量波動較大。上市豬企25 年1~2 月累計出欄量為2894.74 萬頭，同比+12.46%。25 年1~2 月上市豬企出欄量同比雙位數增長，顯示產能向頭部豬企集中的趨勢持續。

上市豬企25 年2 月營業收入為124.03 億元，同比+42.08%，環比-14.05%（剔除牧原股份）。頭部企業中，溫氏股份/新希望實現收入46.86/16.47 億元，同比分別+40.38%/ -10.29%，環比分別-12.39%/-19.93%。25 年2 月上市豬企收入同比大增的原因是（1）出欄量同比高增長，（2）豬價小幅高于去年同期。上市豬企25 年1~2 月累計營收為472.55 億元，同比+28.37%。

上市豬企2 月生豬銷售均價環比-5.08%，同比+5.99%。頭部企業中，牧原股份1~2 月銷售均價為14.76 元/公斤，同比+6.65%；溫氏股份/新希望2 月銷售均價為14.96/14.64 元/公斤，環比分別-5.14%/-5.00%，同比分別+4.69%/+5.63%。養殖戶在24 年底受豬價預期較低等因素影響，春節前加速出欄生豬，部分拉低了2 月份供給，導致豬價相對堅挺。

上市豬企2 月出欄均重為103.06 公斤，環比+0.44%，同比-2.49%。出欄均重方面，25 年2 月生豬出欄均重環比上升，同比下降，原因是市場對豬價預期較低，導致生豬均重低于去年同期水平。頭部企業中，牧原股份1~2 月出欄均重為120.72 元/公斤，同比+5.54%；溫氏股份/新希望2 月出欄均重為120.55/98.68 公斤/ 頭， 環比分別+3.06%/+10.79% ， 同比分別-0.80%/-2.51%。2 月頭部豬企出欄量均重環比有所提升，原因是生產經營較為穩定，出欄大體重豬比例較高。

投資建議：建議把握生豬養殖板塊布局機會，關注出欄增長確定性強、經營穩健的豬企。推薦牧原股份、溫氏股份、唐人神、華統股份、巨星農牧。

風險提示：生豬產能去化不及預期，飼料價格上漲超預期，疫病風險等。

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轉自西部證券股份有限公司 研究員：熊航