船舶行業：處于周期景氣上升期，2024新船造價有望持續上漲2023行業現狀：量價齊升，盈利向好。1）量：2023年前三季度，我國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別同比增長11%、77%、31%，行業需求飽滿，訂單持續高增；2）價：截至2023年10月，克拉克森新船報價指數176點較年初上漲8.2%，多款細分船型自2020年底累計漲幅明顯， 2.3萬TEU箱船至2023年三季度末累計漲幅超60% 創新高；3）份額： 前三季度我國完工/新接/手持訂單量分別占全球49%/69%/55%，均居世界第一，行業龍頭地位穩固；4）盈利能力：多家公司業績向好，2023三季度船舶板塊共實現營收1256億元，同比增長24%；共實現歸母凈利潤31.85億元，同比增長273%，行業銷售凈利率2.5%。

周期位置：底部反彈，景氣上行。受益于集裝箱船船東盈利，行業自2021年起新船訂單顯著增長，新船造價不斷提升，2023年10月新船造價指數位于歷史峰值92%分位；目前行業隨箱船新增+油船新增、置換需求持續高增長，周期目前已經底部反彈，處于景氣上升期；未來行業展望：后續干散船作為存量最大的一種主力船型，BDI指數上漲或帶來新增及置換需求加速。考慮到指數受全球宏觀經濟等多因素影響，明年指數上漲存在不確定性，我們判斷后續船舶新增訂單增速可能放緩；但由于供給收縮、擴產困難，供需緊張或驅動船價持續創新高，周期長期有望震蕩向上，高景氣度持續，多家公司業績彈性大。

機會挖掘：動態拆解行業供需，跟蹤核心前瞻性指標：運價、期租價、新船訂單、新船造價多因素驅動行業需求：1）船舶老齡化加速，截至2022年底全球平均船齡22.2年，更新需求緊迫；2）環保減排促船舶更新加速，雙燃料成發展趨勢；3）地緣政治沖突拉長航線，船隊規模有望擴大；4）船東盈利或帶來強資本開支需求，期待后續運價向好。

供給收縮，擴產難度大：1）產能出清：2022年造船完工量僅為歷史峰值50.4%，行業產能已大幅出清；2）行業不斷向頭部集中， 2023前三季度我國造船完工前十企業集中度64.3%，中國占全球造船業份額從上一輪周期約15%提升至本輪約50%，近十年全球CR10從40%提升至70%；3）擴產周期長，新增供給難度大，龍頭公司長期業績確定性高，供需緊張或推動新船造價持續走強。

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轉自浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君/王潔若