報告摘要：

政策引導煤礦智能 化邁入新一輪發展階段。2020年2 月，發改委于《關于加快煤礦智能化發展的指導意見》提出，到2025 年大型煤礦和災害嚴重煤礦基本實現智能化。從當前智能化進度來看，首批71 處示范礦驗收預計將于2023 年陸續完成，且2023 年山西、山東等煤礦大省多項地方性智能化建設目標陸續發布，這標志著煤礦智能化建設有望從示范礦試點進入到全面向下滲透的階段。

煤炭企業利潤維持高位，產能核增受限帶來投資向煤礦智能化改造的結構性傾斜。從煤炭價格及煤炭企業經營情況看：1）參考過去十年的煤炭平均價格，當前煤價仍處于歷史高位，且7 月以來出現企穩回升態勢；2）由于煤價上漲和保供帶來的產能核增，2022 年煤炭企業利潤同比幾乎翻倍增長，2023 年煤炭企業利潤有望維持在高位；高水平的企業利潤為2023-2024 年煤礦企業資本開支提供了較大的上行空間；3）從總量看，2023 年煤炭行業固定資產投資基本維持在2022 年同期高位水平；從結構看，新建產能投資下降將導致固定資產投資向開采設備更新、煤礦智能化建設等改造類投資傾斜。

煤礦智能化不僅是政策要求，還是開采安全、招工難、產能落后等痛點的有效解決方案。煤礦開采行業當前面臨如下痛點：1）開采環境較為危險；2）開采相關員工逐年下降，招工困難；3）產能落后影響經濟效益。

一方面，煤礦智能化改造能夠有效降低礦井中工作人員的數量，實現無人化、少人化生產，從根本上解決招工難和事故多發的問題；另一方面，煤礦智能化開采能夠降低工作時長并優化排產效率，同時拔高產能核增的上限，綜合提升煤炭企業利潤5-10%。當前，華為等大廠的入局已幫助煤礦智能化行業解決了部分數據、通訊接口標準不統一的問題，未來伴隨生態圈擴大，煤礦智能化景氣度有望持續提升。

煤礦智能化滲透率不足二成，展望2025 年市場空間800 億元。從建成智能化煤礦數量上看，我國煤礦智能化滲透率約為14.3%。我們假設，到2025 年，年產120 萬噸以上煤礦均實現初級智能化，對應市場空間為733-995 億元；到2035 年，年產1000 萬噸以上的煤礦實現高級智能化，年產120-1000 萬噸的煤礦實現中級智能化，其余煤礦實現初級智能化，則對應市場空間約為3163 億元。從具體的智能化建設需求來看，初級智能化階段核心在于采煤和運輸環節，中高級階段則將側重于掘進和煤礦管理方面的投入。

相關標的：1）具備核心技術專利的平臺型軟件企業，如龍軟科技；2）具備軟硬件生產能力，橫跨多項煤礦智能化系統的企業，如北路智控、云鼎科技、梅安森；3）深耕特定子系統的細分賽道企業，如工大高科。

風險提示：1、煤價超預期下跌，導致煤炭企業利潤下滑，從而壓縮智能化投資；2、煤礦智能化改造政策落地不及預期。

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轉自東北證券股份有限公司 研究員：黃凈/吳雨萌