核心觀點(diǎn)：

油價(jià)同比大幅回落，油服行業(yè)景氣度保持高位。受全球經(jīng)濟(jì)疲軟，歐美銀行危機(jī)等多因素影響，上半年全球原油價(jià)格整體顯著回落，但仍保持高位運(yùn)行。從高頻指標(biāo)來(lái)看，油價(jià)回落對(duì)油服行業(yè)影響有限。全球活躍鉆機(jī)體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。海洋鉆機(jī)數(shù)保持逆勢(shì)擴(kuò)張。展望未來(lái)，EIA 預(yù)測(cè)油價(jià)有望維持80 美金中樞，上半年全球海洋油氣獲批項(xiàng)目擴(kuò)張，巴西、挪威石油二季報(bào)披露23-25 年規(guī)劃資本開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來(lái)保持高景氣區(qū)間。

海外油服巨頭股價(jià)“先破后立”，二季報(bào)業(yè)績(jī)改善帶動(dòng)股價(jià)創(chuàng)新高。近一年間，海外油服公司股價(jià)在隨著油價(jià)波動(dòng)歷經(jīng)回調(diào)后，再度漲回前高。支撐海外油服公司股價(jià)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的底層邏輯在于業(yè)績(jī)顯著擴(kuò)張，疊加未來(lái)信心預(yù)期重建。從二季報(bào)來(lái)看，海外油服巨頭均表現(xiàn)出營(yíng)收擴(kuò)張、盈利能力改善、資本開(kāi)支加速上行三大趨勢(shì)。

其中，盈利能力已經(jīng)修復(fù)至13-14 年水平。疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩蛢r(jià)回落未傷害公司的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)表現(xiàn)與未來(lái)信心。

龍頭公司自身訂單充沛，資本開(kāi)支加速擴(kuò)張，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)指引樂(lè)觀均體現(xiàn)其對(duì)未來(lái)發(fā)展信心的進(jìn)一步強(qiáng)化。

深海開(kāi)發(fā)加速成為行業(yè)主流趨勢(shì)，行業(yè)景氣度邊際向上。根據(jù)斯倫貝謝：全球深海投資有望較過(guò)去五年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)22-25 年期間全球海洋油氣FID 金額將達(dá)到5000 億美元，較2016 至2019 年期間平均投資規(guī)模增長(zhǎng)近90%。上半年深海開(kāi)發(fā)的高景氣趨勢(shì)再次驗(yàn)證我們22 年8 月發(fā)布《為什么深海油氣是本輪復(fù)蘇的新藍(lán)海？》深度報(bào)告的核心觀點(diǎn)。即深海油氣由于儲(chǔ)量豐富、成本優(yōu)勢(shì)，地域分布均衡，未來(lái)有望成為開(kāi)發(fā)的新藍(lán)海。

行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)不變，國(guó)內(nèi)油服龍頭盈利擴(kuò)張開(kāi)啟。國(guó)內(nèi)油服公司已經(jīng)出現(xiàn)訂單改善，盈利能力提升特征。其中，海油工程、中集集團(tuán)受益于海工裝備行業(yè)日費(fèi)、利用率改善，在手訂單飽滿，利潤(rùn)率修復(fù)空間廣闊。紐威股份、迪威爾受益海上油氣高景氣，疊加較強(qiáng)的產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，本輪周期有望盈利市占率與盈利能力的雙向提升。

海油發(fā)展作為中海油核心油服子公司，受益國(guó)內(nèi)海上油氣穩(wěn)健開(kāi)發(fā)趨勢(shì)，整體盈利保持?jǐn)U張區(qū)間。

投資建議：上半年，油價(jià)高位回落并未改變行業(yè)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。隨著油價(jià)高位企穩(wěn)，我們清晰的看到全球油氣資本開(kāi)支，尤其是海上資本開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)張具備較強(qiáng)持續(xù)性。油價(jià)高位運(yùn)行2 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外油服公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)顯著修復(fù)態(tài)勢(shì)。隨著油價(jià)企穩(wěn)，上半年由于油價(jià)回落帶動(dòng)的油服公司股價(jià)和估值調(diào)整有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。參考海外油服巨頭股價(jià)的“先破后立”，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)油服公司估值調(diào)整充分、業(yè)績(jī)改善勢(shì)頭明顯。因此我們推薦海油工程、迪威爾、紐威股份、中集集團(tuán)、杰瑞股份，建議關(guān)注海油發(fā)展、博邁科、中海油服。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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