電力市場對可靈活調度電力資源需求增長，虛擬電廠作為重要的分布式資源聚合、調度手段，價值彰顯。

（1） 中長期看，國內新能源出力占比提升，負荷峰谷差持續擴大；短期看，厄爾尼諾帶來的高溫天氣或將在未來兩年推升國內用電負荷峰值，國內電力市場供需緊平衡。

（2） 虛擬電廠是整合、調控分布式電力資源的重要載體，一方面聚合源荷儲等多類資源，解決分布式電力資源因規模較小難以統一調度的資質問題，有效提升可靈活調度電力資源規模；另一方面可同時作為正、負電廠，參與需求側響應、輔助服務、電力現貨市場交易，推進國內多層級電力市場化建設。

（3） 國內電力市場將持續處于供需緊平衡狀態，可靈活調度的電力資源市場需求將迎高速發展窗口，虛擬電廠建設價值彰顯。

虛擬電廠產業參與各方可通過輸出系統化平臺技術服務，參與需求側響應、輔助服務、電力現貨市場交易等商業模式獲利。

（1） 虛擬電廠產業鏈可大致拆解為上游電力資源、中游虛擬電廠系統化平臺、下游電力調度需求方與響應方。

（2） 商業模式方面，虛擬電廠搭建方通過銷售系統化虛擬電廠技術服務創收，國內相關業務尚處于起步階段；虛擬電廠運營方及其所聚合的電力資源，則主要通過響應電網側調度中心的多品種響應需求，并與交易中心結算響應補償，目前國內不同地區已就需求側響應、輔助服務、電力現貨市場交易等商業模式運行機制做出政策指引。

（3） 市場規模預期方面，參考國家電網測算思路，以接入200 萬千瓦電力資源的虛擬電廠的建設投資與運營數據為例。假設2025 年國內可靈活調度的電力資源建設目標如期完成，結合參考已有案例，推算虛擬電廠建設投資的單位成本以及運營中的單位收益，我們預期2025 年國內虛擬電廠建設市場規模累計約200 億元，全年運營市場規模約50 億元。

國內虛擬電廠行業仍處起步階段，未來相關政策背書有望推動市場規模快速擴容。

（1） 梳理國內已落地及規劃中的虛擬電廠項目，存在層級差異顯著、聚合資源類型單一、相關方背景多元等特征，行業發展仍處于起步階段。

（2） 一方面，虛擬電廠本身參與電網調度的資質認可是其長遠發展的基本；另一方面，電力市場體系的完善，能夠在助力虛擬電廠主要商業模式跑通。

（3） 未來國內政策層面對虛擬電廠合法參與電力資源調度資質的鼓勵與認可、建設分級或全國統一電力市場體系的推進，構成催化國內虛擬電廠市場規模快速增長的關鍵動力。

投資建議：建議關注分布式資源運營經驗豐富的【南網能源】、【芯能科技】；建議關注虛擬電廠策略布局明確的【國能日新】；建議關注電力計量表計領先企業，具備電力調度系統建設經驗的【東方電子】；建議關注具備國內領先虛擬電廠建設運營經驗的【恒實科技】；建議關注智能配網終端供應商【國電南瑞】、【威勝信息】、【炬華科技】、【眾智科技】。

風險提示：政策進度不及預期的風險，虛擬電廠項目建設不及預期的風險，假設條件變化影響測算結果的風險。

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轉自安信證券股份有限公司 研究員：溫晨陽/周喆/邵琳琳