本報告導讀：

鈉電產業鏈已經完成冷啟動，隨著近期多家公司鈉電產品逐步導入市場，鈉電行業后續進展有望超市場預期。

摘要：

投資建議我 們認為鈉電產業鏈已經完成冷啟動，后續進展有望超市場預期。考慮從鋰電到鈉電的切換，建議重點關注轉型的電池企業、硬碳負極企業以及稀缺的正極材料標的。推薦：振華新材、容百科技，受益標的：維科技術、元力股份、美聯新材、傳藝科技等。

鈉電池應用迎來加速推進。7 月1 日，美聯新材公眾號披露控股子公司與星空鈉電、湖南立方合作的首個10KWh 普魯士藍鈉離子電池儲能示范項目在國網遼寧省電力有限公司管理培訓中心正式投入使用，標志著難度較大的普魯士藍路線也實現突破。此前江鈴與孚能合作的羿馳牌玉兔、奇瑞與寧德合作的QQ 冰淇淋鈉電動力類新能源車已出現在工信部第372 批產品目錄中，預計有望在23Q3 進入市場。同時，7 月13-14 日召開的“第二屆鈉離子電池產業鏈與標準發展論壇”將開展鈉離子電池標準討論與制定、技術研發和產業現狀研討、發布首批鈉離子電池產品測評結果。我們認為標準的制定以及測評結果的發布有望進一步去推進企業的量產以及產品的終端應用。

多種鈉電技術路線并行發展，鈉電池有望成為鋰電池的有效補充。相較于鋰離子電池，鈉荷質比、比容量、容量密度低于鋰，使得鈉離子電池的能量密度上限不及鋰離子電池，但其較好的性價比、倍率性能、低溫性能及更加穩定的電化學性能決定了其在儲能、兩輪車及A0 級以下乘用車細分賽道具備較好的比較優勢，有望成為鋰離子電池的有效補充和替代。目前鈉電以層狀氧化物、普魯士藍和聚陰離子等正極材料，硬碳和軟碳等負極材料，六氟磷酸鈉等電解質為主流研發方向構建材料體系。盡管目前鈉電尚處于產業化前期階段且競爭格局尚未成熟，但國內如傳藝科技、湖南立方、振華新材等企業已形成鈉離子電池或相關材料的營業收入，星星之火有望燎原。

鈉電產業鏈已完成冷啟動，碳酸鋰桎梏影響有限。近期碳酸鋰價格下跌較大使得鈉電池成本優勢有所降低，但考慮到我國鋰資源自主可控性較弱、碳酸鈉低價易獲取和可再生能源利用大勢所趨下，我們認為產業界對鈉電商業化推進不會衰減。目前來看，鈉電池在更低成本更高性能方面不斷突破：方形、軟包、圓柱等多形態，層狀、聚陰離子、普魯士藍等多路線，高能量密度、長循環性、高性價比等多產品，儲能、兩輪車、乘用車等多下游齊頭并進。我們預計2023 年各技術路線的鈉電產品將逐步導入市場，2024 年有望進入產業規模擴張期。

風險提示：鈉電材料規模化不及預期，鈉電池客戶導入不及預期

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：石巖/龐鈞文/牟俊宇