鈉離子電池是儲能的重要補充，市場空間廣闊

電化學儲能發展迅猛，我們預計2025年全球新增電化學儲能裝機量達到249.5GWh，2021-2025年CAGR為80%。據中科海納官網，相比鋰電池，產業化的鈉離子電池原材料具有成本優勢，且在安全性能、高低溫性能和倍率性能上表現更為優異，我們預計在碳酸鋰價格高位下鈉離子電池將迎來快速發展期，有望成為儲能的重要補充。假設2025年全球電化學儲能中鈉離子電池滲透率為10%，我們測算鈉離子電池儲能需求達到約25.0GWh，以平均價格0.72元/Wh計算，合市場空間180.0億元。鈉離子電池正極材料需求快速增長，我們測算2025年儲能鈉電正極材料需求為6.24萬噸，以平均價格7萬元/噸計算，合市場空間43.7億元。

聚陰離子類正極材料循環穩定性佳，鈉電正極路線中最適宜儲能聚陰離子體系具有較好的倍率性能和循環穩定性能，有望成為鈉電中最適合長時儲能的路線。聚陰離子體系循環壽命基本在4000次以上，理論循環次數可達10000次，較其他鈉電正極體系具明顯優勢。聚陰離子類正極材料種類繁多，其中鐵基化合物成本較低。硫酸鐵納體系原材料成本僅為362元/噸，且具有較高的工作電壓（3.8V）和可逆容量（超過100 mAh g-1），或成為未來發展趨勢，但如何在低溫合成并碳包覆成為技術壁壘。

提升電導率+降本，相關公司積極布局

聚陰離子類正極材料電子電導率較低，部分含釩化合物成本較高，限制了其產業化應用。工業生產通常采用碳包覆、納米化合離子摻雜進行改性提高電子電導率。而聚陰離子類正極材料的降本路徑包括：1）探索低成本規模化制備方法，如機械化學法。2）研發無釩聚陰離子正極材料。

相關公司持續布局聚陰離子體系。其中眾納能源已建成百噸級硫酸鐵納正極量產線，2022年6月電池中試投產，預計2023年2GWh產業化生產。多氟多、傳藝科技、鵬輝能源等公司均布局聚陰離子正極路線。

投資建議

綜合考慮鈉離子電池產業化提速給上游正極材料帶來需求的提升，聚陰離子類正極材料循環穩定性高，在鈉電路線中最適宜儲能需求。維持鈉離子電池材料行業“推薦”評級。建議關注有聚陰離子正極材料技術儲備的標的：如多氟多、傳藝科技等。

風險提示

鈉離子電池產業化進度不及預期；項目建設進度不及預期；原材料價格大幅波動的風險；技術更新帶來降本不及預期；宏觀經濟波動風險；重點關注公司業績不及預期；鈉離子電池未來市場空間存在一定的不確定，相關測算僅供參考。

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轉自國海證券股份有限公司 研究員：李永磊/董伯駿