輸變電設備板塊業績亮眼，電網投資迎來景氣度周期2023 年一季度隨著國際宏觀環境改善、疫情防控優化、大宗商品等原材料價格以及運輸費用下降，輸變電設備板塊整體恢復增長態勢，業績表現亮眼。從訂單釋放、產品交付和業績確認的節奏來看，一次設備早于二次設備，交流環節早于直流環節，高壓環節交付集中度高于低壓環節。圍繞中西部清潔能源跨區消納和東南沿海保供電的需求，2023-2025 年電網投資尤其是特高壓建設將迎來高峰期，有望迎來量價齊升。2023 年國家電網計劃投資超5200 億元，共計8個大批特高壓項目招標，目前已完成第二批特高壓項目招標。2023 年已經新開工金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南特高壓線路，預計哈密-重慶、大同—天津南交流、陜西—安徽、陜西—河南、蒙西—京津冀、甘肅—浙江、藏電送粵直流等線路2023 年起將陸續核準開工。

打造中國電氣裝備品牌，公司經營治理持續改善中國電氣裝備集團整合旗下許繼電氣、平高電氣、中國西電、寶光股份等企業，業務范圍全面覆蓋輸變電板塊，在特高壓交直流開關、變壓器、換流閥等領域國際領先。加強“一利五率”考核，聚焦優勢主業，做強做優國資，有望持續提高公司經營治理水平和集團綜合競爭力。

“一帶一路”助力中國高端電氣裝備開啟出海新篇章全球“凈零”行動持續推進，風、光機組占比持續提升，電力系統需要額外的調節能力和輸送容量，“一帶一路”沿線國家為代表的海外市場空間廣闊。國家電網、南網電網及中國電建、中國能建等境外工程帶動電氣裝備出口，協同效應顯著；同時，國資中國電氣裝備集團產業基地遍及全球，民營電氣裝備企業海外布局已見成效，持續推動中國高端電氣裝備制造走向世界。

投資建議

1、交流環節建議關注平高電氣，受益標的：思源電氣、華明裝備、中國西電等；2、直流環節受益標的：許繼電氣、中國西電、國電南瑞、派瑞股份等；3、控保環節受益標的：國電南瑞、四方股份、東方電子等；4、線路環節受益標的：大連電瓷、金冠電氣等。

風險提示：電網投資不及預期、行業政策發生變化、大宗原材料上漲、海外投資環境變化風險、市場競爭風險、財務及匯率風險。

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轉自開源證券股份有限公司 研究員：殷晟路