行業核心觀點：

2023 年五一檔表現符合市場預期。由國產片扛起大梁，引進片添磚加瓦，內容供給品類充足，觀眾類別覆蓋面廣，票房表現符合預期，電影市場恢復釋放強烈積極信號。

投資要點：

整體票房：五一檔延續春節檔復蘇勢頭，檔期內實現連續逆跌增長。隨著2023 年影院全面恢復運營，觀眾消費熱情重燃，整個電影市場延續春節檔的復蘇勢頭，票房同比去年大幅上漲412.12%至15.21 億元，回歸至2021 年水平，檔期總票房在歷年五一檔期票房排名中位列第三名，主要是票價提升以及觀影人數增加雙重因素拉動整體票房回升；從檔期票房日變化來看，檔期首日票房表現不及預期，我們認為初期票房不及預期的原因在于今年五一假期旅游熱情高漲，旅游需求遠大于觀影需求，人員的強流動性在一定程度上影響了電影市場表現，隨著原本的預期市場容量逐步釋放以及頭部影片熱度口碑發酵，檔期第2-3 天實現連續逆跌增長，于第三天達到歷年來五一檔期單日最高票房3.56 億元，隨后一直超越歷年同期。

內部結構：雙頭部新片拉動票房，八部新片梯隊分層較為顯著。從單個電影表現來看，檔期新上映電影表現不俗，口碑較佳，《人生路不熟》、《長空之王》形成檔期雙頭部競爭格局，分別以5.14 億元和4.66 億元引領檔期票房，占據六成以上票房，《這么多年》收獲1.74 億元，位于第三名。同時優質引進動畫電影《灌籃高手》、《鈴芽之旅》憑借穩定受眾、品質優異等多因素，表現依舊突出，穩住五一檔期底盤。此次五一檔期由國產片扛起大梁，引進片添磚加瓦，內容供給品類充足，觀眾類別覆蓋面廣，票房表現符合預期，電影市場恢復釋放強烈積極信號。人生路不熟》作為檔期唯一的喜劇片，題材吸引性較強，符合檔期受眾畫像，同時隨著檔期推進，內容品質經過市場檢驗，收獲較強口碑，優勢逐步凸顯，連續三天實現逆跌增長，于第三天超過《長空之王》，最終逆襲成為檔期冠軍，這兩部電影分庭抗禮，頭部競爭，位于第一梯隊；《這么多年》憑借振華系列IP 加持，表現穩定，位于第二梯隊；剩余電影表現平平，位于第三梯隊。

投資建議：影視院線行業逐步回暖，優質影片蓄勢待發。隨著影院全面恢復運營，優質影片陸續定檔上映，疊加觀眾觀影熱情暴漲，2023 年電影行業明顯復蘇，五一檔檔期票房可觀，隨著后續暑期檔、國慶檔各優質影片定檔落地，優質外國影片注入，將帶領影視院線市場持續回暖。

建議關注核心出品方及影視院線相關頭部公司。

風險因素：電影口碑、質量不及預期；影片延期風險；電影聲譽相關風險。

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轉自萬聯證券股份有限公司 研究員：夏清瑩/李中港